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华源晨会精粹 20260714 总结

核心内容概述

本次晨会精粹围绕宏观经济、农林牧渔、汽车、新消费、公用环保及非银金融六大领域，分析7月市场走势及行业投资机会，提出相关投资建议与风险提示。

主要观点与关键信息

宏观经济

• 6月市场表现：A股主要指数全线收红，但呈现“K型”分化，其中科创50涨幅最大（26.07%），创业板指（7.55%），而上证指数仅微涨0.63%。
• 市场结构：科技板块（TMT）占据市场成交额的45.4%，市场呈现“一九分化”特点，资金集中于高景气科技赛道。
• 7月展望：市场可能借预期扰动在高波动中寻求结构均衡，收敛路径包括：
  1. AI产业链仍为高景气方向，短期聚焦上游材料设备。
  2. 科技行情向“泛成长”领域扩散，关注机器人、商业航天等。
  3. 蓝筹成长风格再平衡，关注创新药、非银、有色金属等。
• 后续关注事件：7月14日美国6月CPI数据、7月23日、29日、31日欧美日央行议息会议、A股半年报业绩预告与美股科技巨头财报指引。

农林牧渔与食品饮料

• 生猪行业：行业已至近两年低位，产能调控政策持续推进，周期反转或临近。能繁母猪基准降至3750万头，6月22日农业农村部、国家发改委召开座谈会，推动猪价回归合理水平。
• 行业趋势：猪价触底回暖，仔猪价格反弹，6月行业销售情况有所改善。
• 投资建议：推荐“平台+生态”模式代表德康农牧，以及优质生猪养殖龙头牧原股份、温氏股份等。
• 风险提示：价格波动、疫病、食品安全、宏观经济、极端气候等。

汽车行业

• 车规级存储：车规级存储需求上升，智能化车型存储用量显著提升，预计单车存储成本上涨4000美金以上。
• 供给端：车规级存储供给受AI需求挤压，2026年DRAM产能仅占全市场4%。
• 投资建议：关注车规级存储涨价机会，推荐北京君正、兆易创新、佰维存储、江波龙等。
• 风险提示：行业景气度、原材料涨价、技术迭代不及预期等。

新消费行业

• CPI与PPI数据：6月CPI同比温和上涨1.0%，PPI同比上涨4.1%，创年内新高。AI产业链涨价成为结构性亮点。
• 政策影响：文旅部发布《旅游强国建设“十五五”规划》，明确旅游业转型路径，推动“质量跃升”，重点发展海洋度假、低空体验、乡村旅居、康养休闲、文旅融合等领域。
• 零售业政策：商务部等9部门发布政策，推动零售业创新发展，重点支持实体零售，鼓励多业态融合。
• 投资建议：关注强品牌势能及调整后有望边际改善的标的，如毛戈平、若羽臣、巨子生物、珀莱雅等。
• 风险提示：零售环境修复不及预期、国际局势变动、市场竞争加剧等。

公用环保

• 嘉泽新能：推进SAF及绿醇项目，与霍尼韦尔UOP、太原清徐县达成合作，布局绿色能源产业链。
• 回购进展：公司已回购股份占总股本1%，未来回购进程预计加快，传递市场信心。
• 风电业务：公司拥有在建待建风电约2GW，预计未来几年陆续投产，带来业绩增长。
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为7.0、9.0、15.0亿元，对应PE分别为17、13、8倍。
• 风险提示：风电投产不及预期、电价波动、绿色甲醇投产进度等。

非银金融

• 江苏金租：全国首批专业金融租赁公司之一，实控人为江苏省国资委，引入法巴租赁为第五大股东。
• 业绩表现：2020-2025年总资产与归母净利润CAGR分别为14.6%与11.5%，ROE维持在13%-16%之间。
• 竞争优势：租赁业务稳健增长、净利差具备周期适应能力、专业化差异化业务能力。
• 盈利预测：预计2026-2028年总营收分别为69.60/77.98/86.94亿元，归母净利润分别为35.75/39.47/43.37亿元。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 风险提示：利率环境变化、资产质量波动、监管政策变化等。

报告摘要要点

宏观经济

• 市场呈现“K型”分化，科技板块主导。
• 预计7月市场可能借预期扰动寻求结构均衡。
• 关注AI产业链、泛成长领域及蓝筹成长再平衡。

农林牧渔

• 生猪行业周期反转临近，关注优质养殖企业。
• 宠物行业集中度提升，推荐中宠股份、乖宝宠物等。
• 农产品价格受宏观经济及天气影响，关注白糖、橡胶等。

汽车

• 车规级存储涨价预期强烈，建议关注相关标的。
• 整车板块分化，重卡出口有望改善。
• 关注液冷、自动驾驶、AI相关产业链。

新消费

• CPI温和上涨，PPI结构性上行，AI产业链成亮点。
• 《旅游强国建设“十五五”规划》推动文旅产业链发展。
• 零售业政策向实体倾斜，建议关注多业态整合企业。

公用环保

• 嘉泽新能推进绿色能源项目，传递积极信号。
• 回购加速，市场信心增强。
• 风电业务稳健，未来业绩增长可期。

非银

• 江苏金租具备稀缺性，盈利稳健。
• 首次覆盖，给予“买入”评级。
• 财务指标稳健，具备扩张空间。

风险提示汇总

• 宏观经济：政策不及预期、地缘政治反复、美国经济超预期衰退。
• 农林牧渔：价格波动、疫病、食品安全、宏观经济系统性风险、极端气候。
• 汽车行业：行业景气度、原材料涨价、技术迭代。
• 新消费：零售环境修复、国际局势、市场竞争。
• 公用环保：风电投产、电价波动、绿色甲醇投产。
• 非银金融：利率变化、资产质量、监管政策。

投资建议汇总

• 科技板块：关注AI产业链上游、机器人、商业航天等。
• 农林牧渔：关注生猪养殖龙头、宠物行业头部品牌。
• 汽车行业：关注车规级存储、重卡、液冷、自动驾驶。
• 新消费：关注强品牌势能及调整后有望改善的标的。
• 公用环保：关注绿色能源项目进展及风电业务。
• 非银金融：关注江苏金租等稀缺金融租赁标的。