20210220-华泰期货-专题报告_生猪市场中的新变量__9页_721kb

生猪市场中的新变量？总结

核心内容

本文围绕2021年2月生猪期货合约的大幅上涨展开分析，探讨了市场上涨背后的多重因素，包括“疫苗毒”对生猪产能的影响、现货价格走势、期货价格逻辑以及未来产业发展的展望。

主要观点

1.1 期货大涨原因

• “疫苗毒”影响：近期市场担忧非洲猪瘟病毒出现变异，导致生猪产能恢复受阻，形成市场恐慌情绪。
• 基差贴水：期货价格处于深度贴水状态，吸引了产业外资金做空基差。
• 预期变化：市场预期年末猪价在25元/公斤左右，此前的下跌趋势促使投资者抄底。

1.2 现货价格走势

• 节后消费淡季：春节后猪肉消费下降，预计3-4月份猪肉批发量较1月份下降约20%。
• 冻肉库存影响：港口冻肉库存约80-100万吨，若3月份开始集中出库，将对市场供应产生额外压力。
• 短期供应减少：部分养殖户提前出栏或非正常死亡，导致3-4月份供应减少约7.5-10%。
• 猪价反弹预期：5月份后，随着需求缓慢恢复和南方疫病可能影响出栏，现货价格有望反弹。

3.1 期货价格逻辑

• 权威数据的重要性：期货价格最终依赖于权威数据（如农业部、USDA）的准确性，尽管存在质疑，但仍是交易的重要依据。
• 能繁母猪存栏推演：能繁母猪存栏是影响未来生猪供应的关键变量，其恢复速度决定了猪价走势。
• 三种情景分析：
  • 情景1（中性）：能繁母猪存栏恢复至2017年末85%水平，预计2021年11月恢复至非瘟前水平。
  • 情景2（乐观）：能繁母猪存栏恢复至2017年末125%水平，预计2021年8月恢复至非瘟前水平。
  • 情景3（悲观）：能繁母猪存栏恢复至2017年末82%水平，若南方疫情复发，恢复速度将放缓。

3.2 仔猪价格与成本支撑

• 仔猪价格上升：由于疫病影响，仔猪采购量增加，导致仔猪价格连续上涨。
• 成本支撑：当前仔猪价格1500-1600元/头，出栏成本约25-26元/公斤，成为现货价格的底部支撑。
• 未来价格预测：若供应过剩，仔猪成本支撑将减弱，但若复养顺利，年末猪价有望突破当前水平。

关键信息

• 疫苗毒的担忧：市场担忧新型非洲猪瘟病毒（疫苗毒）对生猪产能的影响，但其传播途径、影响范围和毒性衰落期尚不明确。
• 冻肉库存释放：港口冻肉库存约80-100万吨，预计3月份开始释放，对供应造成额外压力。
• 能繁母猪恢复：2020年末能繁母猪存栏约3060万头，其恢复速度将影响未来猪价走势。
• 猪价波动逻辑：期货价格受供需关系、养殖周期、政策调控等多重因素影响，需结合权威数据进行判断。
• 行业挑战与机遇：非洲猪瘟后生物安全防控成为重点，但“疫苗毒”等新变量仍带来不确定性。随着二元母猪产能释放，生猪市场有望逐步恢复。

未来展望

• 生物安全升级：养殖企业已意识到生物安全防控的重要性，未来有望通过技术手段将疫情影响降至最低。
• 产业周期恢复：随着能繁母猪存栏恢复，生猪供应将逐步增加，行业进入恢复阶段。
• 投资逻辑：投资者应关注能繁母猪存栏变化、冻肉库存释放节奏以及疫情发展动态，把握大周期下的机会。

数据支持

• 能繁母猪存栏：2020年末约3060万头，未来恢复情况取决于疫情控制。
• 猪肉批发量：3-4月份批发量较1月份下降约20%，节后猪价承压。
• 冻肉库存：约80-100万吨，释放节奏将影响3-5月份供应。
• 仔猪价格：当前1500-1600元/头，对应出栏成本约25-26元/公斤。

免责声明

• 本文基于公开信息整理，不保证数据的绝对准确。
• 投资者应独立判断，不承担因使用本文内容而产生的任何责任。
• 报告内容仅限于内部使用，未经许可不得擅自传播或修改。

结论

生猪市场面临“疫苗毒”等新变量带来的不确定性，但长期来看，随着能繁母猪存栏恢复和生物安全体系完善，行业有望逐步走出低谷。投资者应关注供需变化、疫情发展及政策动向，理性判断市场走势。