20240428-中航证券-周报_美联储降息预期再次受挫_我国中长期债牛支撑逻辑仍持续_5页_1mb

2024年4月22日-4月28日宏观研究周报总结

核心内容

2024年4月22日至4月28日期间，宏观研究重点围绕美联储降息预期、我国中长期债牛逻辑、工业企业利润改善、房地产销售低迷、资金利率变化及人民币汇率压力等方面展开。整体来看，国内外经济与政策环境呈现出复杂态势，对市场走势产生重要影响。

主要观点

美联储降息预期受挫

• 美国一季度GDP增速为1.6%，低于预期的2.4%；PCE价格指数同比上涨2.8%，高于市场预期，显示通胀压力仍存。
• 美联储官员对通胀顽固性表示担忧，市场预期年内降息可能仅发生一次，且最早可能在9月。
• 美国10年期国债收益率持续上行，显示市场对美联储降息节奏的重新定价。

我国中长期债牛支撑逻辑持续

• 我国10年期国债收益率在4月26日上行至2.31%，但短端收益率下行，期限利差扩大。
• 央行指出“资产荒”问题，预计超长期特别国债发行将缓解这一情况，中长期债牛格局或仍将持续。
• 流动性宽松与基本面稳定继续支撑债市，但政府债发行提速可能带来短期波动。

工业企业利润明显改善

• 2024年Q1全国规模以上工业企业利润总额同比增长4.3%，制造业利润增长7.9%，高技术制造业利润由负转正，带动工业增速。
• 4月27日数据显示，制造业PMI为50.8，非制造业PMI为53.0，显示经济结构性修复趋势。

房地产销售仍低迷

• 房地产业销售面积同比下滑，居民购房意愿持续疲软，房地产投资拖累经济增速。
• 政策层面，稳增长措施或继续发力，但房地产市场能否实质性改善仍需观察。

资金利率季节性上行

• 临近月末，资金利率季节性上行，DR007报收1.93%，SHIBOR1W报收1.91%。
• 同业存单收益率进入盘整阶段，流动性仍较为宽松。

人民币汇率压力边际走强

• 美元指数高位波动，人民币汇率承压，美元兑人民币即期汇率报收7.2463。
• 美联储高利率环境对人民币汇率形成外部压力，短期内汇率或小幅波动。

关键信息

数据概览

• 上证指数：3088.6357
• 沪深300：3584.2686
• 深证成指：9463.9072

企业与行业投资评级

• 公司投资评级：

  • 买入：未来六个月涨幅高于沪深300 10%以上
  • 持有：未来六个月涨幅在-10%至10%之间
  • 卖出：未来六个月跌幅超过10%

• 行业投资评级：

  • 增持：行业增长高于沪深300
  • 中性：行业增长与沪深300持平
  • 减持：行业增长低于沪深300

政策与市场预期

• 央行4月LPR保持不变，维持1年期3.45%、5年期以上3.95%。
• 一季度央行通过定向降息、降准、非对称LPR降息等措施释放宽松信号，但政策效果仍需观察。
• 二季度财政政策或加码，政府债发行提速，货币政策或配合财政政策，提供流动性支持。

风险提示

• 国际局势出现黑天鹅事件
• 海外宏观经济下行超预期
• 国内稳增长政策效果不及预期
• 国内需求端恢复速度显著偏慢

图表概览

• 图1：月度经济数据情况
  包括社零、固投、制造业投资、房地产开发投资、工业增加值、服务业生产指数、制造业PMI、非制造业PMI、建筑业PMI、服务业PMI等指标，显示经济结构性复苏但房地产仍低迷。

• 图2：市场预期美联储年内或只降息一次
  显示市场对美联储降息时点的预期，目前主流预期为9月之后，最晚可能到12月。

研究团队与联系方式

• 分析师：符旸、刘庆东、刘倩
• 销售团队：李裕淇、李友琳、曾佳辉
• 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦中航证券有限公司
• 公司网址：www.avicsec.com
• 联系电话：010-59219558
• 传真：010-59562637

总结

整体来看，2024年4月22日至4月28日期间，国内外经济与政策环境呈现出复杂态势。美国经济数据与通胀表现使美联储降息预期受挫，我国中长期债牛逻辑仍持续，但政府债发行提速可能带来短期波动。工业企业利润改善，但房地产销售仍低迷，对经济形成拖累。资金利率季节性上行，人民币汇率承压，但政策宽松预期仍在。市场对美联储年内仅降息一次的预期增强，中航证券宏观团队建议关注流动性变化与大类资产配置。