20170425-广发证券-铁矿石专题报告二_海外矿VS国内矿-四大矿山量大质优_国产矿品位低_成本高_内外矿价差缩小_球团矿占比提升将促进进口替代_42页_1mb

铁矿石专题报告二：海外矿VS国内矿总结

核心内容概览

本报告分析了全球铁矿石市场中海外四大矿山与中国国内矿山的对比情况，重点探讨了国内矿山在品位、成本、产能及行业格局方面的劣势，以及国内外矿价差缩小与球团矿配比提升对国产矿进口替代的潜在影响。

主要观点

• 海外四大矿山优势显著：

  • 产能合计超10亿吨，仍处于扩产周期，2017年预计新增1.12亿吨，同比增长9.96%。
  • 平均品位为56.07%，远高于世界平均水平48.24%。
  • 62% CFR（到岸总成本）仅为26.1-34.3美元/湿公吨，低于全球平均到岸成本。
  • 超过40%的营业收入来源于中国，其中FMG高达95.8%。

• 国内矿山劣势明显：

  • 储量和产量集中于辽宁、河北、四川和内蒙古，平均品位仅34.29%，远低于世界平均水平。
  • 完全成本均值为67.85美元/吨，远高于海外矿山。
  • 行业集中度低，2016年CR4仅为12.81%，CR8为19.83%，远低于全球CR4 49.91%。
  • 2016年重点统计的27家铁矿石企业中，77.78%为国营企业。

• 内外矿价差缩小与球团矿配比提升：

  • 随着国内外矿价差缩小，国产矿对海外矿的替代效应增强。
  • 球团矿作为性价比高的原料，未来配比有望稳中有升，促进国产矿的使用。

关键信息

一、海外四大矿山

• 储量：2016财年合计312.10亿吨，占全球18.36%。
• 产量：2016财年合计10.25亿吨，同比增长2.46%。
• 品位：平均品位为56.07%，高于世界平均7.83个百分点。
• 成本：62% CFR仅在26.1-34.3美元/湿公吨，远低于全球平均。
• 营收来源：中国为四大矿山主要营收来源，FMG占比高达95.8%。
• 产能扩张：2017年预计新增产能1.12亿吨，指导产量将达11.20-11.65亿吨，同比增长9.16%。

二、国内矿山

• 储量：2015年达207.60亿吨，主要集中在辽宁、河北、四川和内蒙古，合计占比62.48%。
• 产量：2016年为12.81亿吨，同比下降7.27%。
• 品位：平均品位34.29%，低于世界平均13.95个百分点。
• 成本：2016年重点冶金矿山完全成本均值为67.85美元/吨，高于海外矿山。
• 行业格局：
  • 2016年CR4为12.81%，CR8为19.83%。
  • 国营企业占比高达77.78%。
• 开工率：
  • 2017年开工率从2月4日的39.10%上升至4月14日的51.50%。
  • 中小型矿山对价格更敏感，可能因价格下跌影响复工意愿。

三、内外矿替代效应

• 用途差异：国产矿主要用于球团矿生产，进口矿用于烧结矿生产。
• 配比趋势：我国球团矿配比为10-20%，而欧美国家可达70-100%。
• 价差影响：国内矿价长期高于进口矿，未来随着价差缩小，替代效应增强。
• 成本差异：主要源于采矿与选矿成本，国内矿山成本更高。

投资建议

• 国内矿山在品位和成本方面明显劣势，但随着内外矿价差缩小和球团矿配比提升，进口替代效应增强。
• 铁矿石行业集中度低，未来有望通过整合和优化提升竞争力。
• 建议关注国内矿山在价格波动下的经营状况及政策支持对产能扩张的影响。

风险提示

• 四大矿山可能通过联产保价影响市场供需。
• 中国宏观经济下行压力可能影响铁矿石需求。
• 全球经济复苏不及预期可能影响铁矿石出口及价格走势。