上市银行“自由现金流”估算（2026Q1）总结
核心内容
本报告旨在通过调整和分析各项指标，估算上市银行的“自由现金流”，并为投资者提供参考。由于银行的现金流量表与其他行业存在显著差异，其“自由现金流”概念需通过类比方式进行估算，主要涉及以下几个方面：
- 可比ROE调整：通过拉平不良认定、超额拨备还原、投资浮盈兑现拉平和杠杆率调整，以获得更合理的ROE。
- 超额资本还原：考虑银行资本充裕度对分红能力的影响，将超额资本逐步释放以支持规模扩张。
- 必要资本调整：用贷款增速替代RWA增速，避免因资本监管改革或计量方式变化导致的误差，并消除“成长折价”影响。
主要观点
- 自由现金流理念源自投资领域，用于衡量企业可用于分红的现金流。对于银行而言，其分红能力由内生资本增速（ROE）和资本消耗速度（RWA增速）之差决定。
- 银行会计ROE因不良认定、拨备计提和投资浮盈兑现等因素存在可比性问题，需进行调整以反映真实情况。
- 超额拨备是银行利润的“蓄水池”，应在未来逐步还原至利润，以反映其潜在资本能力。
- 投资浮盈兑现多为未来息差的提前折现，需拉平各银行的兑现节奏以消除短期波动影响。
- 杠杆率调整需考虑1%的资本安全垫，以反映银行资本水平的均衡状态。
- 超额资本可以用于支持规模扩张，从而提升长期分红能力。
- 贷款增速更能反映银行的必要资本消耗，替代RWA增速可避免因资本计量方式变化带来的误差。
关键信息
自由现金流计算方式
- 自由现金流 1 = ROE 4(TTM) + 超额资本释放可支撑资本消耗速度 - 2026Q1末 RWA 增速
- 自由现金流 2 = ROE 4(TTM) + 超额资本释放可支撑资本消耗速度 - 2026Q1末贷款增速
- 自由现金流 3 = ROE 4(TTM) + 超额资本释放可支撑资本消耗速度 - 2026Q1末个股、行业贷款增速均值
自由现金流排名（2026Q1）
- 自由现金流 1 前五：杭州银行、西安银行、齐鲁银行、成都银行、常熟银行
- 自由现金流 2 前五：招商银行、齐鲁银行、贵阳银行、建设银行、成都银行
- 自由现金流 3 前五：齐鲁银行、杭州银行、成都银行、招商银行、西安银行
风险提示
- 测算误差可能导致排名不准
- 不良资产可回收率差异可能影响部分银行超额拨备测算值
- 政策力度可能低于预期
- 存款竞争及定期化加剧可能影响银行经营
表格概览
表1：上市银行风险加权资产增速
| 最新排名 |
银行代称 |
2021/12/31 |
2022/12/31 |
2023/12/31 |
2024/12/31 |
2025/12/31 |
2026/3/31 |
| 11 |
国有行1 |
7.78% |
2.47% |
10.87% |
4.34% |
9.95% |
11.23% |
| 22 |
国有行2 |
9.70% |
8.52% |
13.29% |
-2.42% |
8.38% |
7.61% |
| ... |
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表2：上市银行 ROE(TTM) - 风险加权资产增速
| 最新排名 |
银行代称 |
2021/12/31 |
2022/12/31 |
2023/12/31 |
2024/12/31 |
2025/12/31 |
2026/3/31 |
| 33 |
国有行1 |
4.31% |
8.95% |
-0.26% |
5.54% |
-0.53% |
-1.88% |
| 20 |
国有行2 |
2.72% |
3.68% |
-1.83% |
13.05% |
1.51% |
2.14% |
| ... |
... |
... |
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... |
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表3：上市银行风险贷款生成率（TTM）
| 最新排名 |
银行代称 |
2021/12/31 |
2022/12/31 |
2023/12/31 |
2024/12/31 |
2025/12/31 |
2026/3/31 |
| 9 |
国有行1 |
0.54% |
0.74% |
0.59% |
0.78% |
0.56% |
0.56% |
| 6 |
国有行2 |
0.73% |
0.84% |
0.88% |
0.21% |
0.49% |
0.49% |
| ... |
... |
... |
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表4：上市银行减值损失调整（TTM）/平均总资产
| 最新排名 |
银行代称 |
2021/12/31 |
2022/12/31 |
2023/12/31 |
2024/12/31 |
2025/12/31 |
2026/3/31 |
| 9 |
国有行1 |
-0.18% |
-0.03% |
0.01% |
0.13% |
0.05% |
0.04% |
| 4 |
建设 |
0.15% |
0.08% |
0.10% |
0.19% |
-0.05% |
-0.07% |
| ... |
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表5：不良认定拉平后 ROA 1(TTM)、ROE 1(TTM)
| 银行代称 |
ROA(TTM) |
ROE(TTM) |
风险贷款生成率(TTM) |
贷款收益率偏离度调整 |
合理减值损失(TTM)/平均总资产 |
实际计提拨备(TTM)/平均总资产 |
减值损失调整(TTM)/平均总资产 |
ROA1(TTM) |
ROE1(TTM) |
| 国有行1 |
0.69% |
9.35% |
0.59% |
-0.02% |
0.32% |
0.27% |
0.04% |
0.65% |
8.78% |
| 国有行2 |
0.74% |
9.75% |
0.45% |
-0.03% |
0.25% |
0.32% |
-0.07% |
0.82% |
10.68% |
| ... |
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结论与建议
本报告通过对上市银行“自由现金流”的测算，提供了不同维度下的排名情况，帮助投资者更好地理解银行的分红能力和资本管理情况。自由现金流的估算需综合考虑多个因素，包括不良认定、拨备计提、投资浮盈兑现和杠杆率等，以获得更准确的评估结果。
