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国泰君安期货研究所所长早读（2025-08-18）总结

2025年7月宏观数据整体呈现供给和需求双双走弱的格局，主要受稳增长政策边际收敛、政策转向调结构、以及基钦周期向下等因素影响。供给端如制造业投资增速转为罕见的负值，工业增加值增速放缓；需求端如投资增速拖累显著，房地产修复偏弱，消费环比低于季节性。尽管上半年GDP增速5.3%为全年目标5%提供了弹性空间，但若政策对地产力度不足，可能强化经济增长悲观预期。

板块关注

• PTA（★）：需求环比改善，单边转为震荡市，建议关注9-1月差反套策略。供应端负荷稳定，需求端聚酯开机率缓慢回升。
• PVC（★）：趋势偏弱，受高产量、高库存压制；出口反倾销税上调将影响竞争力，建议偏空对待。
• 化工与工业品：碳酸锂、工业硅、多晶硅等板块供给扰动反复，部分呈现偏强震荡，但仍受政策和需求因素影响。
• 能源金属：铁矿石、锌、铅等受供需双增和政策不确定性影响，趋势偏弱；黄金白银受PPI超预期打压，降息预期减弱。
• 农产品：棕榈油、豆粕等因出口数据支撑震荡，但国内需求疲软；白糖区间整理为主。

整体现状与展望

8月数据显示需求环比改善，但整体复苏力度不足。政策重心逐渐转向广谱刺激，对经济和商品市场支撑有限，但需警惕经济潜在下行风险。各品种之间驱动分化，投资者应结合基本面和趋势强度审慎操作。

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