20230508-华宝证券-2023年5月资产配置月报_国内复苏斜率放缓_海外波动率上升_41页_14mb

华宝证券2023年5月资产配置月报分析

一、宏观背景与投资要点

1. 外部环境：

   • 美国银行业风险仍在释放，加剧市场对金融风险和经济衰退担忧
   • 欧美就业市场强劲但通胀持续高企，美联储加息尾声但利率维持高位
   • 央行面临控通胀与金融稳定的政策困境

2. 内部环境：

   • 经济复苏呈现“弱现实”，三个关键链条待畅通：企业“去库-盈利-扩张”、居民“就业-收入-消费”、地产“销售-投资-开工”
   • 4月数据印证复苏斜率放缓，市场维持温和预期

二、市场回顾与结构分析

1. 资产表现：

   • A股总体偏弱，风格分化明显，价值板块领涨
   • 黄金延续强势，原油价格下行
   • 债市走强，信用利差收窄

2. 市场特征：

   • 板块轮动加剧，商业及“中字头”板块表现突出
   • TMT板块分化严重，传媒领涨、电子计算机承压
   • 小市值成长风格显著弱于大盘价值风格

三、资产配置建议

1. 股票：

   • 总体建议采用低配策略
   • 关注中特估题材、数字经济及人工智能等政策导向板块

2. 债券：

   • 利率债：维持标配，震荡市中把握交易机会
   • 信用债：低配为主，需警惕中低等级信用风险

3. 黄金：

   • 维持标配，战术性机会可适当高配
   • 避险考虑下长期看好资产

四、风险提示与免责声明

1. 主要风险点：

   • 国际形势演变超预期
   • 海外金融风险及经济衰退超预期
   • 国内经济复苏不及预期

2. 免责声明：

   • 报告信息均基于公开资料，不构成投资建议
   • 预测结论可能因市场变化而调整