20260315-国泰海通-【国泰海通食饮】周报第9期:非标茅台代售制,pet担忧带来饮料买点_2页_214kb

国泰海通食饮周报第9期总结

核心内容概述

本期周报聚焦白酒与大众消费品两大领域，重点分析了茅台非标代售制的落地及其对行业的影响，同时探讨了PET价格波动对饮料企业盈利的潜在冲击，并指出当前饮料龙头的投资机会。

白酒行业分析

核心观点

• 非标茅台代售制落地：茅台近期召开各地联谊会，明确非标茅台全面实行代售制。酒厂保留货权，经销商需缴纳保证金后获得销售权，按官方统一价格销售并获取5%佣金，同时接受酒厂的考核与监管。
• 代售制目的：主要为推进白酒行业全面市场化，具体包括：
  1. 激励渠道：通过“多劳多得”机制鼓励渠道拓展，提升整体销售规模。
  2. 优化服务：增强消费者服务水平，提升品牌体验。
  3. 维护价盘：确保价格体系稳定，防止市场混乱。

五粮液动态

• 五粮液召开品牌运营商顾问团营销工作扩大会议，推动精准化市场政策落地。
• 2026年春节期间，五粮液产品表现超预期，多地动销增长显著，市场份额提升。
• 节后进入淡季，飞天批价震荡后企稳，显示行业已进入本轮周期底部。

行业展望

• 渠道情绪有所修复，景气度改善、批价上涨、库存去化等边际变化显现。
• 宏观政策对白酒板块的股价具有较强催化作用。

大众消费品分析

核心观点

• PET价格担忧：受油价上涨影响，3月以来PET价格持续上涨，引发市场对饮料企业盈利的担忧。
• 企业应对策略：头部饮料企业普遍采用PET锁价策略以对冲成本波动，同时具备产品结构调整和市场费用优化的能力，能够有效保障盈利水平。
• 盈利预期：若PET价格后续回落，饮料企业盈利压力将缓解，整体表现不会过于悲观。

投资机会

• 估值修复：当前农夫山泉和东鹏饮料的PE水平均处于历史中低分位，具备较强的价值修复潜力。
• 长期竞争力：参考2022年情况，饮料龙头企业在成本压力下仍展现出较强的抗风险能力与盈利能力。

风险提示

• 宏观经济波动：经济下行可能对消费意愿产生负面影响。
• 行业竞争加剧：市场竞争加剧可能导致利润率承压。
• 食品安全风险：食品安全问题可能引发消费者信任危机。

联系信息

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• 管猛
• 颜慧菁

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