20260318-天风证券-天风·食品饮料_|_茅台非标启用代售制,油价上涨利好龙头_2页_857kb

食品饮料行业分析总结

核心观点

• 中长期维度：CPI上涨有利于消费行业整体顺价，行业盈利有望改善。
• 油价影响：油价上涨短期内可能对大众品毛利率造成压力，但中长期利好白酒等提价能力强的龙头企业。
• 政策与市场改革：茅台通过非标产品代售制推进市场化改革，强化对渠道的管控，提升品牌价值。

板块行情

• 整体表现：2026年3月9日至13日，食品饮料一级行业涨幅为0.27%。
• 子板块表现：
  • 肉制品：+2.26%
  • 啤酒：+1.22%
  • 乳品：+0.98%
• 白酒板块：整体上涨0.62%。

白酒板块分析

茅台非标代售制落地

• 政策内容：3月13日，茅台对陈年、精品、生肖等非标产品实施代售政策，要求：
  • 经销商需申请并缴纳保证金；
  • 所有代售产品通过i茅台平台销售；
  • 售价严格执行公司定价标准，经销商可获得约5%的返利利润空间。
• 意义：
  • 通过数字化手段回收货权与定价权；
  • 重构渠道盈利模式，推动渠道从炒价转向走量；
  • 有助于维护非标产品价盘，是市场化改革的重要举措。
• 批价变化：飞天原箱/散瓶批价由1575/1550元上涨至1605/1570元。

五粮液春节动销情况

• 市场表现：2026年春节期间五粮液动销同比增长显著，整体表现向好。
• 产品表现：
  • 核心大单品表现突出；
  • 创新产品热销；
  • 价格保持稳定，库存处于低位。
• 结论：五粮液在春节档期表现强劲，体现其品牌力与市场竞争力。

大众品板块分析

• 成本压力：油价上涨带动食品原材料成本上升，如PET（+22%）、铝（+19%）、黄豆（+15%）、棕榈油（+4%）。
• 短期影响：油炸食品、速冻食品、饮料、调味品等板块毛利率可能阶段性承压。
• 中长期趋势：
  • 头部企业具备更强的规模采购、供应链管理和提价能力，可有效应对成本波动；
  • 行业格局可能加速出清，龙头地位更加稳固；
  • CPI上涨对消费行业整体有利，有利于价格传导。

投资建议

• 白酒板块：继续看好行业底部反转趋势，核心逻辑为宏观经济改善和政策催化。
• 大众品板块：短期需关注成本压力，但中长期看好龙头企业的表现。

评级说明

• 股票投资评级：
  • 预期股价相对于同期基准指数收益20%以上为“买入”；
  • 10%~20%为“增持”；
  • 5%~10%为“中性”；
  • 0%为“卖出”。
• 行业投资评级：
  • 预期行业指数涨幅20%以上为“强于大市”；
  • -5%~5%为“中性”；
  • -5%以下为“弱于大市”。

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