20230804-五矿期货-纯碱月报_远期合约逢高抛空为主_32页_1mb

纯碱月度市场分析报告总结 (2023/08/04)

核心观点

当前纯碱市场关注焦点为产能投放节奏，现货涨幅有限，中期多空博弈加剧。远期合约01以逢高抛空为主，市场逢高出货节奏。

1. 月度评估与策略

• 估值驱动因素：库存偏低叠加供应端新增产能（如远兴能源、金山化工）投放压力。
• 核心策略：在09合约多空博弈结束后，主力合约01逢高抛空，短期贴水暂时限制了反弹空间。
• 驱动因素：成本端博弈、宏观政策预期、产业定价策略及交易节奏把握。

2. 期现市场动态

• 基差与价差：09合约基差-27元/吨；9-1价差466元，显示强现实背景下的供需分化；1-5价差43元暂无突出矛盾。
• 区域价差：青海（核心产区）至沙河、华中地区价差稳定，暂无明显套利机会。

3. 成本与利润格局

• 成本端：氨碱法成本1717元/吨，联碱法成本1939元/吨，成本支撑待观察；
• 利润端：华北氨碱利润433元/吨，华东联碱利润900元/吨。
• 趋势：随着新增产能释放，利润压缩持续。

4. 供应与库存

• 库存水平：重碱2906万吨、轻碱2505万吨，厂内库存处低位，但受差价组合拖累，交割库库存相对充足。
• 供需平衡：8-9月新产能若如期投放，供需格局或显著改变。

5. 需求动态

• 下游需求：玻璃厂纯碱库存维持高位，地产与汽车玻璃需求仍存支撑。
• 新兴需求：光伏玻璃和碳酸锂需求增长不足，预期将逐步回升。

6. 主力合约策略及关键驱动因素

• 主力合约01：建议逢高抛空，关注供应端的实际交付情况与需求端可能的边际减弱。
• 驱动因素包括：成本端（天然气、石油焦波动）、新疆丰策带来的供应预期变化。

结论与建议

纯碱短期存在博弈空间，长期需关注新产能投放的实际兑现力度与下游需求恢复情况。操作上以反弹抛空为主，注意节奏。