20211210-天风期货-生猪年报_欲扬先抑_悲观的现实迎接理想的未来_20页_1mb

2021年生猪产业总结

核心内容

2021年生猪产业经历了“史诗级”价格下跌，主要由产能过剩、季节性需求下滑、压栏集中出栏以及母猪提前淘汰等因素驱动。尽管Q4出现了一定程度的反弹，但整体趋势仍以价格下跌为主。2022年生猪价格预计将维持“欲扬先抑”的走势，短期内仍面临产能过剩的压力，长期则有望因产能去化而迎来价格回升。

主要观点

1. 2021年生猪价格趋势回顾

• 全年趋势：2021年生猪价格整体呈趋势性下跌，Q1因季节性需求下滑回落，Q2至Q3因供应过剩、二次育肥和母猪淘汰加速，价格持续下跌。
• Q4反弹：由于需求改善、压栏情绪上升及春节前需求提前，Q4生猪价格出现“过激性反弹”和“缓慢式回调”。
• 价格跌幅：现货下跌71%，期货下跌57%。

2. 产能周期与去化情况

• 产能恢复与去化：2021年下半年开始出现低效产能淘汰，但整体去化尚未完成。预计2022年至少上半年将继续去产能。
• 产能过剩：2021年6月末能繁母猪存栏达4564万头，2021年10月末为4348万头，比正常保有量高6%。
• 产能去化目标：需去化至正常水平（约4100万头）才能实现价格趋势性上涨。

3. 生猪供需与价格预期

• 出栏量与体重：2022年出栏量将继续增长，但出栏均重普遍下滑，导致猪肉供应压力更大。
• 价格区间：预计2022年生猪价格将在【13元/公斤，20元/公斤】区间波动，维持“欲扬先抑”预期。
• 价格走势：养殖农户集体压栏可能导致价格由“V”型向“WW”型转变。

4. 产业环节数据变化

• 下游价格：猪肉价格从2021Q1的51.80元/公斤下跌至Q4的34.64元/公斤，牛肉、羊肉和鸡肉价格则小幅波动。
• 中游利润：自繁自养利润由Q1的981.7元/头降至Q3的-731.0元/头，外购仔猪利润也大幅下滑。
• 上游成本：仔猪成本从Q1的1597元/头降至Q4的397元/头，母猪成本从Q1的4140元/头降至Q4的1644元/头。
• 饲料价格：玉米和豆粕价格波动明显，猪粮比从Q1的9.23降至Q4的6.92。

5. 供应对进口的替代效应

• 进口量下降：2021年10月猪肉到港量降至20万吨，进口订单减少。
• 冻肉库存：国产冻肉在9月价格低点建库存，持有至明年二三季度仍有浮盈，出库压力较小。
• 内外价差：内外价差倒挂严重，不利于进口替代。

6. 育肥猪存栏与出栏情况

• 存栏量：2021年9月末生猪存栏量为4亿头，同比增加29.2%。
• 出栏量：2021年1-11月主要养殖企业出栏量同比均有增加，但增幅差异较大。
• 企业表现：牧原、正邦、新希望等企业出栏量增长显著，温氏则因基数较高增幅相对较小。

7. 短期供需与价格预期

• 短期供需：2021年10月需求提前，11月供需双降，12月至2月逐渐由“紧”转“松”。
• 价格走势：预计2022年生猪价格在【13元/公斤，20元/公斤】区间波动，短期仍面临过剩压力。

8. 估值与利润空间

• 利润空间：自繁自养利润最高可达800-1000元/头，最低可达-300至-400元/头，最高盈利为最低亏损的2倍。
• 价格高点：由于“核心群”充足，预计2022年价格高点在20元/公斤左右，对应利润约800元/头。

9. 盘面利润分析

• 盘面利润参考：盘面01合约利润在5000-6000元/吨到1000元/吨之间波动，为单边交易提供参考。
• 投资机会：盘面利润是投资生猪品种的重要指标，2022年值得关注。

关键信息

• 2021年生猪价格整体下跌，Q4出现反弹。
• 2022年生猪价格预计维持“欲扬先抑”走势，短期内仍面临产能过剩压力。
• 产能去化尚未完成，预计2022年至少上半年继续去化。
• 2021年猪肉产量预计在5500万吨左右，2022年预计在5300万吨左右。
• 2021年10月部分农户压栏，导致价格反弹，但远月压力加大。
• 企业出栏量增长显著，但不同企业表现差异较大。
• “核心群”充足决定了利润空间，预计2022年最乐观利润在800元/头左右。
• 盘面利润为投资提供参考，建议关注2022年盘面利润指标。

总结

2021年生猪产业面临产能过剩、需求季节性下滑、母猪淘汰加速等多重压力，导致价格大幅下跌。尽管Q4出现反弹，但整体仍处于去产能过程中。2022年预计生猪价格将在【13元/公斤，20元/公斤】区间波动，短期内仍面临过剩压力，但长期有望因产能去化而迎来价格回升。企业出栏量增长显著，但不同企业表现差异较大。盘面利润为投资提供参考，建议关注2022年盘面利润指标。