20210618-清科研究中心-_2020年全球另类投资机构发展战略与公司治理研究_全文发布_深度解读KKR_黑石_凯雷的战略与治理变迁_26页_3mb

《2020年全球另类投资机构发展战略与公司治理研究》总结

核心内容

本报告以KKR、黑石、凯雷三大国际私募巨头为研究对象，探讨全球另类投资机构的战略发展与公司治理变迁。报告指出，开展公开市场融资和提升公司治理能力是私募股权投资机构走向成功的关键。同时，结合中国股权投资市场的发展背景，强调中资机构需借鉴国际经验，建立符合自身特点的公司治理体系，以应对日益激烈的市场竞争和日益复杂的监管环境。

主要观点

• 战略发展：全球大型另类投资机构正向业务平台化和投资多元化方向发展，形成以私募股权、实物资产、信贷和对冲基金为主的综合业务布局。
• 公司治理：随着机构规模扩大，公司治理结构逐步从合伙制向公司制转变，以提升透明度、规范性和市场认可度。治理结构的优化包括董事会成员的动态调整、设立常务委员会、建立清晰的组织架构和多层次的薪酬激励机制。
• 投资回报与风险管理：投资收益和管理费构成主要收入来源，但受经济波动、市场变化等影响，收益存在不确定性。同时，机构加强了对风险的管理，包括设立专门的风险管理部门、完善尽职调查流程、加强投后管理等。
• IT与数字化转型：信息技术在投资决策、投后管理、企业运营等方面发挥着重要作用。三巨头均建立了独立的IT团队，加强系统建设，以支持业务发展和风险控制。
• 人力资本管理：人力资本被视为核心资产，薪酬机制强调激励与约束并存，通过基本薪资、年终奖金、Carry分配和股权激励等手段，确保员工与公司利益一致。

关键信息

海外私募市场概况

• 全球私募市场在管资本量至2017年已近5万亿美元，年均复合增长率达8.6%。
• 私募股权投资仍是最大类资产，但占比持续被其他资产类别压缩。
• 2020年上半年受疫情影响，募资节奏放缓，投资尽调和投后管理受阻，投资收益下降。
• 三巨头（黑石、KKR、凯雷）均于2007年之后上市，进一步扩大资本实力，增强竞争力。

三巨头的战略布局

• 业务多元化：三巨头均拓展了房地产、信贷、对冲基金等私募股权以外的业务领域，形成多品类资产管理平台。
• 国际化布局：在全球重要经济区域设立办事处，扩大业务覆盖范围。
• 资产管理规模：截至2019年底，黑石AUM达571亿美元，KKR为218亿美元，凯雷为224亿美元。

公司治理变迁

• 从合伙制到公司制：2017年后，三巨头逐步从合伙制转变为公司制，以适应公开市场投资者的治理需求。
• 董事会构成：董事会成员数量与业务规模动态匹配，设立常务委员会以加强内部监督与管理。
• 独立董事引入：为确保决策独立性，三巨头均引入大量独立董事，尤其是具备丰富公司治理经验的人员。
• 股权结构优化：通过划分A/B/C类普通股，实现对投票权和收益权的切割，保障管理团队的控制权和公开市场投资者的利益。

薪酬机制与激励体系

• 激励与约束并存：薪酬机制包括基本薪资、年终奖金、Carry分配和股权激励，通过延迟发放、跟投机制等方式约束高管行为。
• 股权激励：股权激励占高管薪酬总额比例不一，KKR和黑石约为50%，凯雷约为40%。激励周期和发放条件因机构而异。
• 人力资本管理：员工数量随资产管理规模增长，薪酬支出占比普遍超过50%，人均薪资约100万美元。

投后管理与数字化转型

• 投后管理团队：如KKR Capstone和黑石Portfolio Operations，负责协助被投企业进行转型、优化运营、提升业绩。
• IT应用：三巨头均高度重视IT技术，建立独立的IT团队，推动投资决策、投后管理、企业运营的信息化和数字化。

对中国市场的启示

• 公司治理提升：中国股权投资机构需加强公司治理，以应对强监管和市场变化。
• 国际化发展：借鉴国际经验，拓展海外业务，提升竞争力。
• LP投资者关注：公司治理能力应成为LP选择基金的重要标准，以确保基金的合规性和长期发展。

总结

本报告系统分析了全球另类投资机构的战略发展与公司治理变迁，强调了公开市场融资和公司治理能力的重要性。通过对KKR、黑石、凯雷的案例研究，提出了适用于中国市场的治理建议。同时，报告指出，随着行业的发展，中国股权投资机构需不断提升治理水平，加强数字化转型，以实现长期稳定的发展。