新能源行业动力电池与电气系统系列报告之（四十六）：新能源车充电设施纳入新基建，建设可能加快-20200312-招商证券-19页_1mb

新能源车充电设施纳入新基建，行业迎来发展机遇

核心内容

2020年3月4日，中共中央政治局会议将新能源汽车充电桩建设纳入“新基建”范畴，标志着充电设施行业将迎来政策端的催化。随着新能源汽车销量的持续增长，充电设施需求空间巨大，行业建设有望加快。

主要观点

• 政策支持：自2015年起，国家陆续出台多项政策推动充电桩建设，2019年明确要求地方补贴转向支持充电基础设施建设，2020年进一步强化政策扶持，充电设施建设可能迎来加速。
• 需求空间大：截至2019年底，国内新能源车保有量达419.5万辆，充电桩保有量约121.9万根，车桩比为3.4:1，远低于1:1的理想比例。预计到2025年，车桩比将降至1.5:1，对应充电桩保有量达1610.5万根，年均复合增速将超过50%。
• 运营模式差异：B端（如公交、出租车）充电运营企业盈利能力较好，而C端（私人用户）充电网络盈利困难。主要运营企业包括特来电、星星充电、国网，CR3约为69%。
• 充电桩市场分散：充电桩市场参与者众多，竞争激烈，多数企业处于微利或不盈利状态，但部分具备技术优势的企业如科士达、盛弘股份、英可瑞等在充电模组领域具有较高毛利率。
• 市场空间测算：预计到2025年，全国充电桩保有量将达1610.5万根，其中公共充电桩占比显著，私人充电桩也有较大增长空间。

关键信息

充电设施现状

• 2019年底，国内充电桩保有量为121.9万根，车桩比为3.4:1。
• 直流桩占比为41.7%，交流桩为58.3%。
• 充电桩利用率在2018年为3.6%，2019年提升至4.2%。

充电设施发展趋势

• 政策催化：充电桩建设纳入“新基建”，预计未来将获得更多政策支持。
• 市场集中度提升：主要运营企业集中度较高，CR3约为69%，特来电、星星充电、国网是主要参与者。
• B端盈利优于C端：B端模式已实现盈利，C端仍面临盈利难题，但随着利用率提升，C端盈利前景有所改善。
• 行业竞争加剧：充电桩组装壁垒较低，导致企业数量多，竞争激烈；充电模组则壁垒较高，未来可能形成差异化竞争。

投资建议

• 运营领域：推荐或关注特锐德、北巴传媒（联合传媒）。
• 装备领域：推荐或关注科士达、盛弘股份、英可瑞、国电南瑞、许继电气、中恒电气等企业。

风险提示

• 政策风险：新能源汽车政策变化可能影响行业发展。
• 销量风险：新能源汽车销量低于预期将对充电设施需求产生负面影响。
• 价格风险：充电设施产品价格持续下降可能压缩企业利润空间。

行业分析

充电设施建设与运营

• 政策支持：国家及地方层面出台多项政策，推动充电桩建设及运营。
• 运营模式：B端模式已实现盈利，C端盈利困难，但利用率持续提升。
• 行业集中度：运营市场集中度较高，CR3约为69%；装备市场中，国网系企业占据主导地位，民企占比逐年提升。

充电设备制造商表现

• 毛利率变化：充电设备制造商近年来毛利率下滑，但具备充电模块研发能力的企业毛利率相对较高。
• 企业表现：
  • 科士达：毛利率较高，2019年上半年为38.2%。
  • 国电南瑞：毛利率稳定，2019年上半年为37.4%。
  • 许继电气：毛利率提升，2019年上半年为31.4%。
  • 盛弘股份：毛利率下降，但2019年上半年为29.6%。
  • 英可瑞：毛利率下降，但2019年上半年为26.2%。
  • 中恒电气：毛利率下降，但2019年上半年为31.4%。

充电设备市场结构

• 国网系企业：在2015-2019年充电桩中标总数中占比达62.8%，主导设备市场。
• 民营企业：在2015-2019年充电桩中标总数中占比约31.8%，部分企业如长园深瑞、青岛高科通信、杭州中恒电气等表现突出。
• 混合所有制企业：占比较低，但部分企业如宁波三星智能电气、科大智能电气等也在逐步参与市场。

总结

新能源车充电设施纳入“新基建”后，行业将迎来政策端的催化，未来需求空间巨大。B端充电运营模式已实现盈利，而C端盈利仍面临挑战。充电桩市场高度分散，竞争激烈，但具备技术优势的企业有望在红海市场中脱颖而出。行业集中度在提升，国网系企业仍占据主导地位，但民企份额逐步上升。随着新能源汽车销量增长，充电桩建设有望加快，行业盈利能力将逐步修复。