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百度集团-SW研报总结

正面因素

• 昆仑芯（自研AI芯片）保障算力自主可控，降低成本，计划推出M100和M300产品，提升竞争力。
• 百度世界大会公布AI“倒金字塔”结构，AI从智能涌现转向效果涌现，文心大模型5.0采用原生全模态技术，提高多模态能力。
• 智能云服务推动增长，无人驾驶业务规模化运营，累计订单超1700万单，扩张至海外市场。
• 维持“买入”评级，长期内昆仑芯、云和无人驾驶有望驱动高估值提升。

负面因素

• 广告业务短期受AI搜索改造影响承压，导致2025-2027年净利润预测下调（non-GAAPEPS6.3/7.0/8.0元）。
• 利润率可能波动，短期收入结构变化对业绩造成压力。
• 风险包括宏观经济不确定、AI进展滞后及智能驾驶变现不及预期。

评级与展望

• 当前股价对应PE18.4/16.4/14.5倍，建议关注智能云和无人驾驶扩张进展。
• AI应用层推动生产力提升，但需监控AI搜索改造对公司增长的影响。

关键数据

• 调整后盈利预测：2025-2027年non-GAAP净利润18.1/20.3/22.9亿元，同比增速-33.1%/+12.1%/+13.1%。