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东吴证券晨会纪要总结

一、宏观策略分析

核心内容

• 低价股行情信号：10月22日以来，低价股和绩差股显著上涨，被认为是市场结束熊市、进入牛市的启动信号。
• 历史规律：结合历史数据，当低价股和绩差股同时出现7%以上超额涨幅，且绝对收益在9%以上时，往往预示市场趋势性机会的出现。
• 市场阶段判断：当前市场可能处于熊转牛的启动阶段，具备趋势性行情的特征。
• 短期市场预期：11月是市场反弹窗口，预计反弹持续30-40个交易日。
• 结构偏好：反弹窗口期重点看好金融（尤其是券商）和成长股（如ToB端信息技术、云计算、5G、半导体设备、航空装备等）。

主要观点

• 低价股行情不仅是短期机会，更是市场趋势的信号。
• 市场短期反弹逻辑基于政策利好和历史规律。
• 成长股将作为A股反弹的主要驱动力，具备有序上涨的潜力。

二、固收金工分析

核心内容

• 可转债市场表现：2018年11月12日至16日，上证综指上涨3.09%，中证转债指数上涨2.25%。
• 行业表现：传媒行业涨幅最大，余额在5-10亿元之间的可转债涨幅最高。
• 估值分析：
  • 纯债溢价率较低，转股溢价率较高，YTM相对较高。
  • 平价底价溢价率处于历史低位，甚至为负，债性较强。
  • 期权价值处于低位，可转债被低估。
  • 交通运输行业可转债平均纯债溢价率为负，存在被低估的可能。

主要观点

• 可转债市场整体表现良好，偏股型转债表现更优。
• 估值方面，部分可转债存在低估机会，尤其是债性较强的品种。
• 需关注可转债的信用风险及市场波动对估值的影响。

三、行业分析：股票质押专题

核心内容

• 质押风险改善：当前场内质押履约担保率回升至164%，为2018年以来首次显著改善，表明市场风险已有所缓解。
• 流动性改善：净赎回趋势加速，纾困基金逐步落地，有助于缓解企业流动性压力。
• 券商反弹逻辑：券商第一轮反弹源于质押风险预期改善带来的“估值修复”，第二轮反弹则因市场回暖、监管宽松和交易活跃度提升，逻辑转为“贝塔弹性”。
• 个股推荐：重点推荐东方财富（业绩高增长）、东方证券（自营业务高弹性），关注中信建投（次新股中质地优异）。

主要观点

• 股票质押风险改善是券商反弹的重要驱动力。
• 市场回暖和政策支持将推动券商“贝塔弹性”持续释放。
• 个股选择应兼顾质地与弹性，东方财富和东方证券具备较强增长潜力。

四、个股推荐：安科生物（300009）

核心内容

• 生长激素业务：公司生长激素产品线持续发力，水针产品预计年底或年初获批，有望提升竞争力。
• 研发布局：
  • CAR-T产品处于国内领先，临床申请已获CFDA受理，市场空间达百亿。
  • HER2单抗进入III期临床，预计2021年上市，带来盈利增长。
  • VEGF单抗进入I期临床，未来有望直接进入III期，市场空间约130亿元。
• 盈利预测：预计2018-2020年公司销售收入分别为14.49亿元、17.95亿元、22.74亿元，归属母公司净利润分别为3.49亿元、4.58亿元、5.95亿元，对应PE分别为44.1X、33.7X、25.9X。

主要观点

• 公司在生长激素、CAR-T和单抗领域布局全面，具备长期增长潜力。
• 生长激素不受医保控费影响，未来三年增速预计超过40%。
• 给予“买入”评级，未来业绩增长可期。

五、风险提示

宏观策略

• 美国贸易保护措施超预期；
• 通胀上行超预期。

固收金工

• 可转债价格受股市、债市及信用风险影响较大，需谨慎对待。

行业分析

• 市场短期反弹后可能继续调整；
• 纾困基金落地不及预期。

六、免责声明

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