20181109-申万宏源-上市券商2018年10月经营数据点评_资本市场改革不缺席_夯实底部后迎转机_5页_685kb

文档总结

核心内容

本文档是一份2018年10月上市券商经营数据点评报告，分析了券商行业在当期市场环境下的表现，并展望了未来政策改革与行业发展趋势。报告指出，尽管市场环境不佳，券商行业仍具备一定的成长潜力，尤其是龙头券商在改革创新背景下更具优势。

主要观点

• 市场环境：2018年10月，资本市场整体表现疲软，一二级市场成交规模同比大幅下滑，导致上市券商营收与净利润环比、同比均出现显著下降。
• 政策影响：监管层出台多项政策，包括股票质押风险化解、科创板设立试点等，为行业提供一定支持，推动市场情绪修复。
• 行业表现：27家直接上市券商10月合计营收/净利润为86.6亿/22.2亿，环比分别下降39.7%和57.1%；前10月累计营收/净利润同比分别下降16.4%和25.8%。
• 个股表现：中信证券、国泰君安等龙头券商表现相对更优，部分券商如海通证券、广发证券等出现亏损，反映出行业分化明显。
• 估值修复：受政策推动和市场情绪修复影响，券商板块估值有一定修复空间，但当前PB估值仍处于较低水平。

关键信息

10月券商财务数据

行业数据与趋势

• 市场成交：10月日均股基成交额为3578亿元，同比下降29.9%，环比上升18.2%；日均两融余额为7884亿元，同比下降20.6%，环比下降6.7%。
• 股指表现：10月上证综指下跌7.8%，沪深300下跌8.3%，创业板指下跌9.6%，均显著差于去年同期。
• 一级市场：10月IPO、再融资、债权主承销规模分别为34亿、94亿、5362亿，同比分别下降79.7%、93.1%、26.7%。
• 政策催化：10月18日后，监管层出台多项政策，如股票质押风险化解、科创板设立试点等，推动市场情绪短期修复。
• 未来展望：随着资本市场改革的推进，证券公司做市交易和产品创设业务将快速成长，龙头券商有望凭借资金、定价、风控和客户资源等优势，率先提升ROE。

投资建议

• 推荐券商：首推中信证券，其他推荐广发证券、国泰君安。
• 逻辑支撑：龙头券商基本面仍优，业绩Alpha有支撑；政策层面，改革措施正在推进，估值修复空间仍存在。
• 业务增长点：场外期权一级交易商稀缺、商业银行结构性存款、企业ABS业务等，将为龙头券商带来增量。

估值情况

• 当前PB：板块PB估值为1.2，显示估值处于低位，具备一定修复空间。
• 估值比较：中信证券、国泰君安等公司PE与PB均较低，但业绩表现相对稳健。

投资评级说明

• 证券评级：买入（相对强于市场20%以上）、增持（相对强于市场5%~20%）、中性（波动±5%）、减持（弱于市场5%以下）。
• 行业评级：看好（行业超越市场）、中性（与市场持平）、看淡（弱于市场）。
• 基准指数：沪深300指数。

法律声明

• 本报告仅供申银万国证券研究所客户使用，不构成投资建议。
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附注

• 报告中提到的“高贝塔属性”指券商板块在市场波动中表现较为敏感，具有较高的成长潜力。
• 报告强调政策与业绩的双重支撑，建议投资者关注龙头券商的长期价值。