20250817-东吴证券-新诺威-300765.SZ-2025年_中_报_点_评_持_续_加_码_研_发_EGFRADC下半年有望启动首个海外注册临床_3页_463kb

新诺威（300765）2025年中报点评总结

公司评级：买入（维持）
关键结论：公司持续加大研发投入，聚焦创新药领域，EGFR ADC进展顺利，短期利润承压但长期增长潜力显著。

核心财务数据（截至2025年H1）

• 营收：10.50亿元（+7.99%），生物制药收入占比提升，功能食品业务企稳。
• 净利润：-0.03亿元（-102%），主要因研发和销售费用率显著上升。
• 研发投入：4.55亿元（+80.81%），聚焦ADC及mRNA领域。

研发进展亮点

1. EGFR ADC药物：

   • 入组232例患者（137例NSCLC），中位治疗线为3，安全性良好。
   • ORR表现优异：2L EGFRmt NSCLC中90%，3L+中41.5%，免疫失败患者中50%。
   • 下半年计划启动首个海外注册临床，潜在重磅合作品种。

2. 其他研发管线：

   • 上半年新增3款ADC临床推进，海外临床累计超百例患者。
   • PD1单抗、奥马珠单抗、mRNA疫苗（RSV、HPV等）均有积极进展。

估值与预测

• PE估值：当前2025年PE为1,299倍，处于较高水平，但创新药研发驱动长期成长。
• 盈利预测：维持2025-2026年营收23.92亿/27.65亿预测，2027年营收32.94亿元，归母净利润预测2025-2026年均为57亿，2027年增至128亿。

风险提示

• 研发不及预期、临床结果不确定性、市场竞争加剧等。

投资建议

公司创新药布局全面，研发管线推进迅速，生物药及ADC领域潜在爆发力强，维持“买入”评级，短期关注财报催化剂，长期受益于创新转型。

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