20210703-国盛证券-宏观点评_从6月非农数据_看美元和美债走势_4页_634kb

宏观点评总结

核心内容

本报告分析了美国6月非农就业数据对美元和美债收益率的影响，结合近期市场表现与经济指标，总结了美元和美债的未来走势预期。

主要观点

1. 美国6月非农数据：经济放缓信号明显

• 新增就业：6月新增非农就业85万人，高于预期值72万人和前值58.3万人。
• 失业率：6月失业率5.9%，略高于预期值5.6%和前值5.8%。
• 劳动参与率：6月劳动参与率61.6%，与前值持平，略低于预期值61.7%。
• 数据解读：
  • 非农数据进一步确认了美国经济边际放缓。
  • 失业率上升与新增就业数据背离，主要由于统计口径不同。
  • 美国已有过半数州取消额外失业救济，经济封锁和救济政策对就业的拖累已减轻。
  • 薪资增速放缓（平均周薪环比增长0.04%）预示通胀压力减弱。

2. 美元指数反弹原因

• 美联储加息预期升温：6月FOMC会议后，点阵图显示加息次数增加，联邦基金利率期货隐含加息次数从0.6次升至1.1次，推动美元反弹。
• 全球疫情担忧：Delta变异株在英国等地快速传播，引发避险情绪，对美元形成支撑。

3. 美债收益率回落原因

• 经济边际改善放缓：ECRI和制造业PMI等指标在3月底触顶后持续回落，与10Y美债收益率走势一致。
• 通胀接近触顶：Forecast模型显示美国CPI同比在6月和7月仍将维持在5.1%左右，8月开始回落，年底降至4.4%，市场对通胀担忧缓解。
• 流动性过剩：美联储逆回购规模创历史新高，推动美债收益率下行。

4. 下半年美元和美债走势展望

• 美元指数：大概率震荡，难持续反弹。全球经济仍有提升空间，美元指数与OECD综合领先指标负相关，欧洲经济表现可能强于美国，压制美元走势。但美联储政策更鹰派，或对美元形成支撑。
• 美债收益率：上行压力有限。经济放缓、通胀回落与美联储政策调整将共同影响收益率走势，但上行空间有限。

关键信息

• 非农数据：反映经济复苏节奏放缓，薪资增速回落预示通胀压力缓解。
• 美元反弹：主要由美联储加息预期和全球疫情担忧推动。
• 美债收益率回落：与经济放缓和通胀预期减弱相关，流动性过剩也起到辅助作用。
• 未来展望：美元指数震荡为主，美债收益率上行压力有限，需关注全球疫情和美联储政策变化。

风险提示

• 全球疫情超预期演化。
• 美联储政策立场超预期调整。

附录：相关研究

1. 《正式转向的开始——美联储6月议息会议点评》2021-6-17
2. 《分化下的预期差——2021年中期宏观经济和资产配置展望》2021-6-6
3. 《4月美联储会议纪要和纽约联储调查的Taper信号》2021-5-21
4. 《美国4月非农数据真的差吗？》2021-5-8
5. 《美债与TIPS：联系、展望、对资产价格影响》2021-4-2

分析师声明

本报告由分析师熊园、刘新宇撰写，执业证书编号分别为S0680518050004和S0680521030002。报告观点反映个人看法，不受第三方影响。报告不构成投资建议，仅作参考。

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