深度报告-20220717-光大证券-深城交-301091.SZ-首次覆盖报告_站上深圳车路协同的浪潮之巅_30页_2mb

深城交（301091.SZ）首次覆盖报告总结

核心内容概述

深城交（深圳市城市交通规划设计研究中心）是深圳重要的交通决策支持科研机构，由深圳市国资委全资直管企业“深智城”控股。公司业务覆盖交通规划、工程设计与检测、大数据软件及智慧交通、系统集成与运维管理等多个领域，提供城市交通整体解决方案。公司作为智慧交通领域的先行者，已形成覆盖智慧交通产业链的业务体系，并在多个方面具备显著优势。

主要观点

• 智慧交通是大势所趋：智慧交通可有效解决我国交通系统存在的安全、效率及节能减排问题，具备智慧绿色、安全高效、融合一体、自主无人等优点，为未来交通发展提供新方向。
• 车路协同是自动驾驶发展的关键：车路协同系统建设是车联网的必要基础，也是推动自动驾驶实现L3及以上等级的重要支撑。随着政策逐步落地，车路协同市场空间有望持续扩大。
• 深圳L3自动驾驶立法具有旗手效应：深圳作为国内首个对L3自动驾驶进行详细立法的城市，其政策为全国L3自动驾驶准入提供标准参考，推动智能网联汽车及车路协同市场发展。
• 公司智慧交通板块增长迅速：近三年智慧交通板块营收均在2.8亿元之上，2021年新签合同额达4.9亿元，同比增长73.25%，成为公司未来增长的重要引擎。

关键信息

公司概况

• 业务覆盖：公司业务贯穿交通规划、设计、检测、智慧交通及大数据分析等多个领域，覆盖交通建设全周期。
• 资质优势：拥有城乡规划甲等、工程设计甲等、工程资信甲等等多项高等级资质，具备较强的技术实力和行业影响力。
• 研发能力：公司设立国家工程实验室和研发中心，与国内外知名高校及企业合作，研发转化率超过70%，具备持续创新能力。
• 股权结构：深智城为实际控股人，持股30%，深圳市深研交通投资股份公司为第二大股东，持股22.5%。

盈利预测与估值

• 盈利预测：公司2022-2024年归母净利润分别为1.96亿元、2.32亿元、2.74亿元。
• 估值情况：当前价30.32元，对应2022年动态市盈率32X，首次覆盖给予“增持”评级。
• 收入增长：预计2022-2024年公司营收分别为14.77亿元、18.84亿元、24.02亿元，年均复合增长率约为27.5%。

风险提示

• 政策落地不及预期：若后续政策进展不达预期，可能影响车路协同及自动驾驶相关业务发展。
• 示范项目结果不达预期：若试点项目成效不佳，可能影响市场信心。
• 次新股波动风险：公司作为次新股，股价可能面临较大波动。

业务结构与市场拓展

• 传统业务平台期：规划咨询业务收入在2019-2021年波动增长，但进入平台期，2021年新签合同额同比下降11.37%。
• 工程设计与检测业务增长强劲：2017-2021年营收和毛利增速显著，2021年营收达3.56亿元，同比增长54.78%。
• 智慧交通业务增长潜力大：2021年智慧交通板块新签合同额达4.89亿元，占总合同额33.15%，预计未来增速将进一步提升。

市场空间与政策支持

• 车路协同市场空间广阔：全国城市道路长度接近50万公里，若改造比例达1%、5%、10%、20%，市场空间分别可达197.1亿元、985.3亿元、1970.6亿元、3941.2亿元。
• 深圳试点项目：公司牵头深圳坪山区“国家级车联网”先导区建设，项目预计投资3.59亿元，2023年9月建成，有望带动后续全国范围内的车路协同建设。
• 政策推动：自2016年以来，国家陆续出台多项政策支持车联网及车路协同发展，包括《智能汽车创新发展战略》、《数字交通发展规划纲要》等，为行业提供政策保障。

投资建议

• 增长潜力：公司作为智慧交通及车路协同领域的重要参与者，有望充分受益于政策落地及行业快速发展。
• 估值合理：当前市盈率32倍，处于合理区间，具备长期投资价值。
• 建议增持：公司未来增长空间广阔，尤其在智慧交通及车路协同领域，具有较高的市场竞争力和政策支持。

附录：主要数据汇总

图表说明

• 图1：深城交主要业务
• 图2：股权结构图
• 图3：深城交发展历程
• 图4：2017-2022年Q1深城交营收概况
• 图5：2017-2022年Q1深城交净利润概况
• 图6：2018-2021年深城交各分项业务新签合同额
• 图7：2017-2021年深城交各主要业务分项收入
• 图8：2017-2021年深城交资产负债率概况
• 图9：2017-2021年深城交ROE、ROIC概况
• 图10：2017-2021年深城交销售毛利率、净利率概况
• 图11：2017-2021年深城交各主要业务毛利率变化
• 图12：2018-2021年深城交期间费用概况（不含研发费用）
• 图13：2017-2022年Q1深城交研发支出
• 图14：2017-2021年深城交营收分地区统计
• 图15：深城交主要通过招投标获取业务
• 图16：我国交通系统存在的问题
• 图17：2016-2021年全国智能交通行业市场规模
• 图18：2015-2020年全国智慧交通千万级别以上项目总规模
• 图19：智慧交通行业产业链
• 图20：2017-2021年深城交大数据软件及智慧交通营收概况
• 图21：2017-2021年深城交大数据软件及智慧交通毛利概况
• 图22：全国公路里程（万公里）
• 图23：全国建成轨道交通线路长度（公里）
• 图24：深圳公路里程（公里）
• 图25：深圳建成轨道交通线路长度（公里）
• 图26：自动驾驶应用落地场景及规划
• 图27：车路协同建设核心软硬件搭配
• 图28：2017-2021年深城交规划咨询业务营收概况
• 图29：2017-2021年深城交规划咨询业务毛利概况
• 图30：2016-2020年全国交通规划勘察设计行业投资规模（亿元）
• 图31：2017-2021年深城交工程设计和检测业务营收概况
• 图32：2017-2021年深城交工程设计和检测业务毛利概况

相关政策与试点进展

• 深圳L3自动驾驶立法：2022年6月通过，为全国L3自动驾驶提供标准参考。
• 全国“双智”试点城市：包括北京、上海、广州、武汉、长沙、无锡、重庆、深圳、厦门、南京、济南、成都、合肥、沧州、芜湖、淄博等。
• 车联网政策支持：自2016年起，国家多部委密集出台政策，推动车联网及车路协同发展。

市场空间测算

结论

深城交作为深圳本土重要的交通决策支持科研机构，凭借其强大的技术实力、丰富的行业经验及政策支持，有望在智慧交通及车路协同建设领域持续受益。随着自动驾驶及车联网政策的逐步落地，公司未来增长空间广阔，具备长期投资价值。