20180826-安信证券-山水酒店-835714.OC-餐饮旅游公司专题分析之中报系列（2）_山水酒店-发力中端酒店轻资产建设_RevPAR提升推动营收增长_5页_462kb

山水酒店2018年中报总结

核心内容概述

山水酒店（835714.OC）于2018年8月26日发布半年度报告，数据显示公司上半年营业总收入为2.23亿元，同比增长13.02%；归母净利润为1589.05万元，同比增长38.34%。业绩增长主要得益于客房平均入住率和平均房价的提升，其中RevPAR（每间可用客房收入）同比增加9.77%，成为推动营收增长的关键因素。

主要观点与关键信息

1. 品牌体系与市场定位

山水酒店以“山水酒店”为主品牌，旗下拥有六大子品牌，分别针对不同细分市场：

• 山水时尚：中端特色商务酒店
• 山水S：中高端特色精品酒店
• 山水花园：城市度假轻奢酒店
• 山水富丽华：国际化商务精品酒店
• 山水设计师：设计师酒店
• 山水+：多元融合型酒店

通过差异化品牌定位，公司为消费者提供多样化的住宿选择，强化了市场竞争力。

2. RevPAR提升推动营收增长

公司收入主要来源于酒店客房收入（占比74%）、物业出租收入（18%）、酒店加盟收入（4%）及其他收入（4%）。2018年上半年，公司通过调整客源结构，提升了客房平均入住率2.1%；同时，自2017年下半年起对直营店进行更新改造，显著提升了客房品质，使平均房价同比上涨6.58%。RevPAR的提升直接带动了营收增长。

3. 轻资产战略推进中端酒店发展

公司持续推进轻资产发展战略，以提高市场渗透率和运营效率。截至2018年中报披露日，公司共拥有98家门店（含筹建），其中：

• 直营酒店：34家（占比34.70%）
• 加盟酒店：55家（占比56.12%）
• 托管酒店：9家（占比9.18%）

管理的客房总数为12,748间，其中直营酒店客房4,888间（占比38.34%），加盟酒店客房5,724间（占比44.90%），托管酒店客房2,136间（占比16.76%）。相比2017年年报，2018年中报新增直营酒店1家、加盟酒店9家、托管项目1家，显示公司轻资产模式的扩展趋势。

4. 品牌建设与市场影响力提升

公司依托中青旅的“旅游生态圈”平台优势，强化品牌建设。2018年初成立品牌部，提升传播影响力，并首次参加中国（上海）国际酒店投资加盟与特许经营展览会。品牌影响力显著提升，公司在中国酒店集团规模50强排行榜中位列第26名，较上年上升4名；“山水时尚”品牌在中端品牌规模20强排行榜中位列第7名。

5. 投资建议

公司运营稳健，各项指标持续提升，具备良好的发展潜力，建议投资者关注。

风险提示

• 运营成本上升：随着业务扩张，运营成本可能增加，影响盈利能力。
• 规模扩张风险：快速扩张可能导致管理难度上升，需关注扩张节奏与质量。

其他信息

• 本报告由安信证券股份有限公司发布，分析师为诸海滨，执业证书编号：S1450511020005。
• 报告包含多个图表，展示山水酒店历年营收、净利润、盈利能力、期间费用率、偿债能力及经营活动现金流净额等关键财务指标。
• 本报告仅供安信证券客户使用，不构成投资建议，投资者需自行判断。

总结

山水酒店通过差异化品牌战略和轻资产模式，有效提升了市场竞争力与盈利能力。RevPAR的显著增长反映了公司在优化客源结构和提升客房品质方面的成效。未来，公司有望在中端酒店市场持续扩张，但需警惕运营成本上升和规模扩张带来的潜在风险。