20260717-东海证券-银行业_量价质_跟踪（二十八）_季末投放回升_融资结构继续切换_10页_387kb

银行业“量价质”跟踪（二十八）总结

核心内容

本报告分析了2024年6月的金融数据，指出银行业融资结构继续切换，金融数据呈现“季末投放回升、同比仍然少增、结构继续切换”的特征。整体来看，社融和信贷环比改善，但同比仍少增，反映出实体融资需求尚未明显增强。

主要观点

1. 社融结构分化

• 6月新增社融3.36万亿元，同比少增8606亿元。
• 人民币贷款新增1.77万亿元，同比少增5950亿元，是社融增长的主要拖累。
• 企业债和股票融资分别新增4012亿元和628亿元，同比多增1590亿元和425亿元，成为社融的重要补充。
• 政府债同比少增，主要受发行节奏和高基数影响。

2. 信贷结构特征

• 金融机构人民币贷款新增1.61万亿元，季末投放特征明显。
• 企业贷款新增1.50万亿元，其中短贷新增8200亿元，中长期贷款新增5600亿元，票据融资新增1144亿元。
• 中长期贷款同比少增4500亿元，票据融资同比多增5253亿元，显示企业融资偏好短期。
• 居民贷款新增2646亿元，同比少增3330亿元，短贷和中长期贷款均同比少增，居民融资修复节奏仍慢。

3. 货币与存款变化

• 6月M2同比增长8.0%，人民币存款余额同比增长8.2%，流动性环境保持宽松。
• 存款结构方面，住户存款新增1.95万亿元，企业存款新增1.94万亿元，非银存款减少9900亿元，同比多减4700亿元。
• 非银存款上半年新增4.65万亿元，同比多增2.10万亿元，显示资金向非银体系迁移趋势。
• 后续需关注M1改善情况及非银存款、企业活期存款、居民定期存款之间的再分配。

4. 利率与银行影响

• 企业新发放贷款利率约3.0%，个人住房贷款利率约3.1%，资产端定价保持低位。
• 负债端边际更多来自存款重定价、存款结构变化及市场化负债成本低位。
• 季末回表特征明显，非银存款当月减少，住户和企业存款回升。
• 息差修复需持续跟踪存款到期重定价节奏及核心存款留存能力。

5. 资产质量

• 6月贷款核销3188亿元，为2019年以来6月同期最高。
• 3月和6月是不良处置的季节性大月，今年核销力度进一步加大，反映银行加快存量风险处置。
• 核销力度加大需利润端有缓冲，若收入端压力大，银行主动核销动力可能下降。

关键信息

• 社融：企业直接融资支撑社融增长，但同比少增，主要受贷款和政府债拖累。
• 信贷：企业贷款偏短，居民融资偏弱，中长期贷款需求尚未恢复。
• 货币与存款：非银存款累计仍强，但当月出现回表，需关注M1及存款结构变化。
• 利率：资产端利率低位，负债端重定价和结构变化影响较大。
• 资产质量：贷款核销力度加大，反映银行风险出清加速，但需利润支撑。

投资建议

• 配置思路：延续“红利为锚，弹性择优”的策略。
• 底仓选择：优先配置分红稳定、资本充足、资产质量稳健的大型银行。
• 进攻方向：关注息差压力较早缓和、区域经济景气度较高、财富管理或小微制造业链条修复受益的优质股份行和区域性银行。
• 节奏：先稳后进，后续重点跟踪中报对息差、资产质量和非息收入的验证。

风险提示

• 贷款利率快速下行导致息差超预期收窄。
• 居民融资和地产修复不及预期。
• 企业中长期融资持续偏弱。

图表目录（简要说明）

• 图1：社会融资规模存量同比增速
• 图2：M1与M2同比增速
• 图3：各月新增社会融资规模
• 图4：各月新增人民币贷款（社融）
• 图5：各月新增企（事）业单位贷款
• 图6：各月新增住户贷款
• 图7：各月新增政府债券
• 图8：各月新增企业债券融资
• 图9：各月新增非金融企业存款
• 图10：各月新增居民存款
• 图11：各月新增非银行金融机构存款
• 图12：各月新增贷款核销

评级说明