> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 银行业“量价质”跟踪（二十九）总结 ## 核心内容 本报告分析了2026年7月的金融数据，指出当前银行业融资结构持续切换，贷款增长放缓，而债券融资支撑作用增强。整体来看，融资结构呈现“贷款弱、债券强”的趋势，资产端收益率受到压制，银行息差趋于稳定，但后续仍需关注利率波动和资产结构变化对息差的影响。 ## 主要观点 - **融资结构切换延续**：7月社融新增1.40万亿元，同比多增2710亿元，主要由政府债、企业债和股票融资支撑，贷款仍是拖累因素。 - **贷款进入“降速提质”阶段**：金融机构人民币贷款减少3400亿元，同比少增2900亿元，显示有效信贷需求不足。 - **居民和企业贷款仍待修复**：居民贷款减少4603亿元，企业贷款减少1300亿元，按揭和消费链条修复缓慢。 - **货币与存款变化**：M2同比增速回落至7.7%，M1同比持平于4.0%。存款流向显示居民和企业存款流出，非银存款增加，财政存款阶段性沉淀。 - **资产端仍是核心约束**：低收益资产占比提升和有效信贷需求不足限制息差上行空间，银行需关注资产结构优化。 - **利率低位压制资产收益率**：企业新发放贷款加权平均利率略低于3.0%，进一步确认实体融资成本处于低位。 - **资产质量压力仍存**：贷款核销798亿元，同比多增250亿元，反映银行持续处置存量风险。 - **投资建议**：延续“红利为锚，弹性择优”的配置思路，重点配置大型银行，关注息差压力缓和、区域经济景气度高的优质股份行和区域性银行。 - **风险提示**：包括贷款利率快速下行导致息差超预期收窄、居民融资和地产修复不及预期、企业中长期融资持续偏弱。 ## 关键信息 ### 金融数据概览 - **社融新增**：1.40万亿元，同比多增2710亿元。 - **M2同比增速**：7.7%。 - **M1同比增速**：4.0%。 - **金融机构贷款余额**：同比增长5.1%。 - **贷款减少**：3400亿元，同比少增2900亿元。 ### 融资结构 - **社融支撑**：政府债新增1.32万亿元，同比多增694亿元；企业债新增4536亿元，同比多增1788亿元；股票融资新增1128亿元，同比多增623亿元。 - **贷款拖累**：人民币贷款减少5896亿元，同比多减1600亿元。 - **票据融资**：增加3757亿元，对冲部分信用缺口。 ### 货币与存款变化 - **存款新增**：300亿元，住户存款减少6300亿元，非金融企业存款减少1.63万亿元，财政存款增加9785亿元，非银存款增加1.11万亿元。 - **资金流向**：居民和企业存款流出，非银存款增加，反映资金重新流向理财、基金等非银产品。 ### 利率与银行影响 - **企业贷款利率**：略低于3.0%，同比低约0.2个百分点。 - **贷款定价市场化**：部分参考DR001定价的贷款已落地，贷款定价基准进一步市场化、短端化。 - **息差波动特征**：若短端利率回升，贷款重定价速度可能快于LPR框架，有助于资产端修复。 ### 资产质量 - **贷款核销**：7月核销798亿元，同比多增250亿元，处于2019年以来偏高水平。 - **风险处置**：银行继续推进存量风险处置，收入端和利润端具备一定缓冲。 ### 投资建议 - **底仓配置**：以分红稳定、资本充足、资产质量稳健的大型银行为主。 - **进攻方向**：关注息差压力较早缓和、区域经济景气度较强、财富管理或小微制造业链条修复受益的优质股份行和区域性银行。 - **节奏策略**：先稳后进，后续重点跟踪中报对息差、资产质量和非息修复的验证。 ## 图表目录（关键指标） - **图1**：社会融资规模存量同比增速 - **图2**：M1与M2同比增速 - **图3**：各月新增社会融资规模 - **图4**：各月新增人民币贷款（社融） - **图5**：各月新增企（事）业单位贷款 - **图6**：各月新增住户贷款 - **图7**：各月新增政府债券 - **图8**：各月新增企业债券融资 - **图9**：各月新增非金融企业存款 - **图10**：各月新增居民存款 - **图11**：各月新增非银行金融机构存款 - **图12**：各月新增贷款核销 ## 评级说明 | 评级类型 | 评级 | 说明 | |----------------|------------|------| | 市场指数评级 | 看多 | 上证综指未来6个月上升≥20% | | 市场指数评级 | 看平 | 上证综指未来6个月波动-20%—20% | | 市场指数评级 | 看空 | 上证综指未来6个月下跌≥20% | | 行业指数评级 | 超配 | 行业指数相对强于上证指数≥10% | | 行业指数评级 | 具备 | 行业指数相对上证指数-10%—10% | | 行业指数评级 | 低配 | 行业指数相对弱于上证指数≥10% | | 公司股票评级 | 买入 | 股价相对强于上证指数≥15% | | 公司股票评级 | 增持 | 股价相对强于上证指数5%—15% | | 公司股票评级 | 中性 | 股价相对上证指数-5%—5% | | 公司股票评级 | 减持 | 股价相对弱于上证指数5%—15% | | 公司股票评级 | 卖出 | 股价相对弱于上证指数≥15% | ## 分析师声明与免责声明 - 分析师具备合法证券投资咨询执业资格，研究结论独立、客观。 - 本报告基于合法合规的公开资料，对信息真实性、准确性、完整性不做保证。 - 报告不构成投资建议，不保证证券投资收益或分担损失。 - 报告版权归属东海证券股份有限公司，未经许可不得翻版、复制、刊登、发表或引用。 ## 联系方式 - **地址**：上海市浦东新区东方路1928号 东海证券大厦 - **网址**：Http://www.longone.com.cn - **座机**：（8621）20333275 - **手机**：18221956989 - **传真**：（8621）50585608 - **邮编**：200125