20170409-东吴证券-银行行业周报_资金面紧平衡_大行资金相对充裕凸显配置价值_11页_967kb

银行行业周报（20170403-20170409）总结

核心内容概览

本周银行业周报主要围绕资金面、资产质量、投资评级、重点银行表现、小微业务发展、利率变化及理财产品动态等方面展开分析。整体来看，银行板块表现平淡，但国有大行资产质量改善，低估值、高股息率特征明显，具备配置价值。

主要观点

• 常熟银行表现亮眼
  常熟银行2016年实现归母净利润10.41亿元，同比增长7.71%，营业收入同比增长28.14%。净息差逆势提升18bps至3.22%，主要得益于小微信贷和中间业务的快速增长。小微业务发展迅速，不良率仅为0.73%，风控体系完善，资产质量稳步提升。

• 国有大行资产质量企稳
  2016年国有大行合计实现净利润9254.38亿元，同比增长0.24%。尽管受降息影响，净息差有所下降，但下半年降幅收窄。不良率同比小幅上升0.02个百分点，但关注类贷款和逾期贷款占比下降，显示资产质量整体趋稳。其中，建行的不良率和逾期贷款占比在国有大行中最低，风险控制能力较强。

• 银行板块估值低位，低估值大行值得关注
  当前银行板块（剔除次新股）估值为0.88倍，国有银行PB仅为0.79倍，具备一定吸引力。建议关注低估值大中型银行，如农业银行、建设银行和宁波银行，同时次新股中的常熟银行和贵阳银行也值得关注。

关键信息

资金面情况

• 本周资金面压力略有缓解，利率全线下行。
• 上海银行间拆借利率下降，隔夜、7天、14天和21天期利率分别下降13bps、167bps、245bps和183bps。
• 同业存单发行利率持续下降，1个月期和3个月期发行利率分别下降6bps和1bps。
• 银行间质押式回购成交量回升，加权平均利率下降100bps至2.57%。

行业走势

• 上周银行股涨跌幅在28个申万一级行业中排名第28位，整体表现落后。
• 国有银行微涨，股份制银行小幅上涨，城商行和次新股表现不佳。
• 常熟银行、张家港行、无锡银行跌幅较大，分别下跌6.14%、6.71%和12.60%。

常熟银行发展动态

• 异地扩张战略稳步推进，2016年异地存款占比13.49%，异地贷款占比36%。
• 小微业务是主要利润来源，2016年小微贷款余额达160亿元，占贷款总额的18%。
• 小微业务采用事业部制管理，强调科技赋能，提升劳动生产效率，降低人力成本。
• 2017年信贷投放计划为新增100亿元，其中40亿元用于公司业务，50亿元用于小微业务，10亿元用于消费贷款。

银行资产配置

• 2016年资产配置中，债券占比49%，应收款项类投资（非标资产）占比36%，同业资产占比11%。
• 2017年仍坚持固收类资产配置，同时增加高收益资产比例。

理财产品动态

• 本周新发行理财产品705支，6个月以内的产品占比提升。
• 收益率区间集中在3%~5%，非保本型产品占比85.82%，显示市场对风险的偏好有所上升。

估值与股息率

• 上市银行（剔除次新股）PE为6.52倍，PB为0.88倍。
• 国有银行股息率均在4%以上，其中农行股息率最高，达5.06%。

风险提示

• 宏观经济下滑压力可能影响银行资产质量。
• 同业监管力度加大，对银行的业务模式和盈利能力形成挑战。

结论与建议

• 建议关注低估值、高股息率的大行，如农业银行、建设银行和宁波银行。
• 次新股中的常熟银行和贵阳银行因业务创新和区域扩张，也值得关注。
• 常熟银行在小微业务和科技赋能方面具备较强竞争力，未来盈利能力有望提升。

行业新闻摘要

• 央行表示流动性总量处于较高水平，本周累计净回笼1000亿元。
• 3月外汇储备连续两月回升，达3万亿美元以上，黄金储备小幅下降。

投资评级

• 公司评级：常熟银行为“增持”，其他银行根据估值和业绩表现，建议关注低估值大行。
• 行业评级：整体为“增持”，受益于经济企稳和资产质量改善。

附：重点银行估值表（部分）

资料来源：Wind资讯、东吴证券研究所