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美联储2月FOMC会议点评：加息25BP，市场开始定价软着陆与年内降息

核心内容

2023年2月美联储FOMC会议决定加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至4.5%-4.75%，符合市场预期。此次加息释放了美联储对通胀压力有所缓解的信号，但同时也表明其仍致力于控制通胀，未完全转向宽松政策。市场反应积极，股债双涨，美元指数下跌，10年期美债收益率回落。

主要观点

• 加息符合预期：美联储2月加息25BP，是自去年12月放缓加息至50BP后第二次缩小加息幅度，市场对此次决策基本无意外。
• 通胀压力缓解：鲍威尔在会议上明确表示通胀压力有所减缓，这为市场提供了积极信号，降低了市场与联储之间的分歧。
• 政策路径调整：声明中强调将根据货币政策对经济的影响、滞后性以及经济和金融市场的发展情况来决定加息程度，而非仅关注加息节奏。
• 公共卫生因素不再被视为关键影响：美联储不再将公共卫生因素视为经济增长的主要制约因素，表明其政策正逐步回归经济基本面。
• 票委变更：部分联储票委发生变动，反映出政策立场的潜在变化。

关键信息

1. 美联储加息25BP，市场反应积极

• 利率目标区间：4.5%-4.75%
• 市场表现：美股上涨，标普500涨1.05%，纳斯达克涨2%，道琼斯指数微涨0.02%。
• 美元指数：下跌至101.15点。
• 10年期美债收益率：下降至3.39%。
• 鲍威尔表态：表示将根据后续数据决定是否继续加息，暗示政策可能趋于灵活。

2. 职位空缺率反弹，制约非住房服务业通胀下行

• 商品通胀：供应链修复和需求轮动导致商品通胀压力下降，短期内无上行风险。
• 住房通胀：住房领域先行指标持续下降，但并非通胀回落的主要问题。
• 劳动力市场：非住房服务项中约60%的分项对就业市场敏感，职位空缺率反弹至1101万人，高于市场预期。
• V/U比值：达到1.9，显示劳动力市场依然紧张。
• 平均时薪增速：环比上升0.3%，未见明显放缓迹象。
• 软着陆路径：高职位空缺率与低失业率并存，与美联储期望的“软着陆”路径不符。

3. 市场预期较乐观，定价软着陆和年内降息

• 市场与联储预期差异：市场偏向鸽派，联储偏鹰派。
• FedWatch预测：未来联邦基金利率终值为4.75%-5%，且年内将有两次降息。
• 四季度GDP提振信心：GDP环比折年率增长2.9%，高于市场预期，连续两个季度正增长，增强了市场对通胀下行的信心。
• 金融状况改善：债券收益率、抵押贷款利率下降，三大股指上涨。
• 政策不确定性：由于货币政策滞后性，经济数据可能进一步下滑，市场可能过于乐观。

4. 风险提示

• 全球疫情反复：可能影响全球经济和供应链。
• 海外流动性收紧：可能加剧资本外流和金融市场波动。
• 地缘冲突升级：可能对全球市场造成冲击。

投资评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%-15%；
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数相差-5%至5%；
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%以上；
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。

分析师声明

本报告由湘财证券研究所发布，分析师何超具备证券投资咨询执业资格，报告内容基于独立研究，准确反映其观点，不涉及任何补偿。

附：相关研究

1. 《美国三季度GDP超预期，仍难掩衰退迹象》 2022.11.01
2. 《非农数据继续超预期，给美联储放松加息带来扰动》 2022.12.21
3. 《加息速度降至50BP，劳动力短缺仍是主要问题》 2022.12.23
4. 《CPI增速回落，主要贡献项住房或明年1季度下行》 2022.12.26
5. 《平均时薪增速减缓，市场预期软着陆概率回升》 2023.01.07
6. 《美元指数见顶回落，强美元周期或已结束》 2023.01.16

图表摘要

• 图1：美国联邦基金目标利率变化趋势
• 图2：全球供应链压力指数持续下降
• 图3：2022年12月职位空缺率反弹
• 图4：劳动力缺口回升
• 图5：FedWatch预期3月美联储大概率加息25BP
• 表1：FedWatch加息路径预测（2023年3月至12月）