20210730-国联期货-沪深300股指期权·月度报告_隐波仍具上行空间_建议择机做多波动率_7页_1mb

沪深300股指期权·月度报告总结

核心内容

本报告由国联期货黎伟撰写，分析了2021年7月沪深300股指期权市场走势及未来策略建议。报告指出，尽管A股市场出现明显回调，但部分高估值板块已回落至相对低位，具备长期投资价值。同时，市场仍需警惕疫情复发对经济和股市的潜在影响。

主要观点

• 市场回顾：

  • 沪深300指数在7月大幅下跌，从5200点左右回落至4663.9点，跌幅近8%。
  • 市场下跌主要集中在7月下旬，成交量明显回升，日均成交量和成交额分别环比上涨近20%。
  • 期权市场方面，隐含波动率在7月中上旬保持低位震荡，随后随着市场下跌逐步回升，但整体仍处于较低水平。

• 市场分析：

  • 7月沪深300指数的下跌或由以下原因引起：
    1. 监管政策收紧，尤其对教育、医疗、地产、互联网等行业的影响显著。
    2. 新冠疫情Delta毒株的复发，加剧了市场对经济下行的担忧。
    3. 货币政策的调整，如央行降准，引发市场对未来经济的不确定性情绪。
  • 尽管短期市场偏空，但系统性风险概率较低，市场可能面临二次触底。

• 期权策略建议：

  • 持股投资者：可考虑择机卖出虚值看涨期权以增强收益，行权价建议选择5000点及以上合约。
  • 波动率交易者：当前隐含波动率低于实际波动率，可考虑构建Gamma Scalping策略，如同时买入I02108系列平值看涨和看跌期权，保持Delta中性。
  • 方向性交易者：若看跌隐波短期触及30%以上，可择机构建牛市价差策略，以获取标的方向性收益。

关键信息

• 隐波与实波关系：当前沪深300看涨看跌期权隐波均值约为19%，低于近期市场实际波动率，隐波仍有上行空间。
• 成交量PCR值：7月成交量PCR值震荡回升，最高达82%，但仍未触及历史高位，表明市场恐慌情绪尚未完全释放。
• 持仓量PCR值：整体呈现先扬后抑走势，最高达72%，随后回落至62%，当前处于中低水平，显示市场情绪较为谨慎。
• 持仓分布：高行权价看跌期权持仓明显减仓，而4500点至4700点区域出现增仓，表明投资者认为5000点支撑已破，新的支撑区域可能形成。
• 历史波动率：7月各周期历史波动率明显回升，30日历史波动率达21%，60日达19%，未触及历史高位，后期仍有上行空间。
• 隐含波动率：隐波上涨较为克制，主力平值看涨看跌期权隐波均值仅由18%上升至19%，整体仍处于中等偏低水平。

结论

沪深300指数在7月经历了一轮回调，部分高估值板块已回落至相对低位，具备长期投资价值。然而，市场仍需警惕疫情复发带来的负面影响及技术上可能的二次触底风险。期权市场隐波水平相对较低，存在上行空间，建议投资者根据自身策略灵活应对，把握波动率与方向性机会。

建议

1. 持股投资者：可择机卖出虚值看涨期权，增强收益，行权价建议选择5000点及以上合约。
2. 波动率交易者：构建Gamma Scalping策略，利用隐波与实波的差异获取收益。
3. 方向性交易者：关注看跌隐波走势，若短期触及30%以上，可考虑构建牛市价差策略，做多标的指数。

数据来源与免责声明

• 数据来源：Wind、国联期货
• 本报告为独立分析，数据来源合规，结论基于作者职业理解，力求客观公正，不构成操作依据。
• 报告内容仅供参考，不构成对所述期货操作的依据，不承担因使用本报告而产生的任何损失责任。
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