20210903-国联期货-沪深300股指期权·月度报告_标的震荡_择机构建备兑策略增强收益_8页_1mb

沪深300股指期权·月度报告总结

核心内容

本报告由国联期货研究员黎伟撰写，分析了2021年8月沪深300股指期权市场的表现及走势，并对市场参与者提出投资建议。报告指出当前经济增速放缓，市场整体呈现震荡态势，沪深300指数虽有短暂冲高，但整体仍处于20日均线下方，上行压力较大。同时，资金面相对宽松，预计指数下行空间有限。

主要观点

1. 市场走势

• A股市场分化明显：中小板指数（如中证500）表现较好，而大盘指数（如沪深300、上证50）呈现震荡走势。
• 沪深300指数震荡回落：8月指数先扬后抑，最高触及5050点，后回落至4800点附近。
• 成交量持续走高：8月日均成交量达13100亿元，连续33个交易日成交突破万亿，是自2015年以来首次。

2. 期权市场表现

• “末日轮”现象再现：I02108-P-4800合约在8月20日出现10倍涨幅。
• 隐含波动率与历史波动率关系：
  • 隐含波动率：当前主力平值看涨隐波约为19%，平值看跌隐波约为20%，均值在20%左右，低于近30日历史波动率2.5个百分点。
  • 历史波动率：30日历史波动率约为22.78%，处于近一年83%分位；60日历史波动率约为19.36%，处于58%分位，距离历史高位仍有距离。
• 期权估值仍有上行空间：隐含波动率与实际波动率之间的折溢价表明期权市场尚未充分反映市场波动预期。

3. 投资建议

• 持股投资者：可择机构建备兑策略，卖出5000点及以上虚值看涨期权合约，以增强收益。
• 波动率交易者：建议采用Gamma Scalping策略，利用隐含波动率与实际波动率之差获取收益，优先选择I02110远月合约。同时买入平值看涨和看跌期权，保持Delta中性。
• 方向性交易者：应关注看跌期权波动率走势，若看跌隐波短期突破30%，则可择机构建牛市价差策略，做多标的指数。

关键信息

成交量PCR值

• 8月成交量PCR值平均在85%左右，显示看跌期权交易量增加，市场对下跌的担忧情绪有所放大。

持仓量PCR值

• 持仓量PCR值呈现先扬后抑走势，当前在76%左右，处于上市以来30%分位的中低水平，表明市场情绪从乐观转向谨慎。

期权持仓分布

• 看涨期权：5000点至5200点行权价持仓量极高，显示卖方对上方压力区域有较强共识。
• 看跌期权：4800点以下持仓分布密集，4600点存在局部高点，表明市场对4800点以下有较强支撑预期。

结论

当前沪深300指数虽面临上行压力，但资金面宽松，下行空间有限。期权市场隐含波动率仍低于历史波动率，估值仍有提升空间。投资者可根据自身策略，选择备兑策略、Gamma Scalping策略或牛市价差策略，以应对市场波动并获取收益。

附：免责声明

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