银行行业深度：绝对收益空间凸显，价值重估或可期-20230629-财信证券-19页_996kb

银行业深度分析总结

核心内容概览

2023年一季度，银行业整体表现承压，但部分中小银行展现出较强韧性。行业营收同比增速为1.41%，较2022年提升0.7个百分点，较2022Q4提升7.2个百分点。其中，城商行营收增速最高，达到3.99%，农商行亦表现出良好增长势头，达到3.48%。尽管如此，国有大行和股份制银行的净利润增速有所下滑，拖累整体表现。

主要观点

1. 行业营收与净利润

• 营收增长：2023年一季度，上市银行营收同比增速为1.41%，整体营收增速底部已现。
• 净利润表现：归母净利润同比增速为2.37%，较2022年下降5.22个百分点，国有大行和股份行净利润增速下滑，而城商行和农商行表现亮眼。
• 个股分化：部分银行如常熟银行、长沙银行、宁波银行等在营收和净利润方面表现突出，主要得益于信贷增长和定价优势。

2. 净息差与利率环境

• 净息差下行：2023年一季度银行业净息差为1.74%，首次跌至合理水平以下，预计未来息差将稳中略降。
• 利率联动：随着存款利率市场化改革推进，资产端和负债端利率的同频下调或成为常态，对银行经营压力有所缓解。
• 政策影响：LPR单边下调将加剧银行经营压力，但当前息差已接近合理区间，下行空间有限。

3. 高股息与绝对收益逻辑

• 高分红率：2022年大部分上市银行分红率在25%以上，国有行分红率普遍高于30%。
• 高股息率：银行股息率已达2013年以来的新高，部分银行在6% - 8%之间，与无风险收益率的利差进一步扩大。
• 低估值优势：当前银行业整体市净率处于2019年以来的13%分位水平，具备绝对收益空间。

4. 信贷结构与经济复苏

• 信贷投放：一季度信贷投放前置，总量同比显著多增，但结构上仍以对公中长贷为主，居民信贷（尤其是按揭贷款）有待改善。
• 经济复苏：预计下半年经济将弱复苏，信贷增速有望回归常态，政策仍有加码空间。
• 重点方向：对公中长贷（如基建、制造业）和居民短贷（如信用卡）将成为信贷结构改善的重点。

5. 资产质量与资本情况

• 不良贷款率：整体下降，部分银行如常熟银行、宁波银行、杭州银行等不良率低于1%。
• 拨备覆盖率：保持高位，安全边际充足。
• 资本充足率：部分银行因信贷扩张较快，资本充足率有所下降，尤其是城商行如杭州、成都、江苏银行。

关键信息

行业表现

• 2023年一季度银行行业整体涨跌幅为-2.98%，低于沪深300指数的-0.26%。
• 银行业净息差为1.74%，首次跌至合理水平以下，ROE为9.3%，无法支撑内生性资本补充。

投资建议

• 行业评级：维持“同步大市”。
• 个股推荐：
  • 邮储银行、建设银行：具备高股息、高成长优势。
  • 招商银行、平安银行：前期受地产影响较大，有望受益于经济预期改善。
  • 宁波银行、常熟银行：区域经济向好，信贷需求旺盛，资产质量优异。

风险提示

• 经济增长不及预期
• 资产质量下行
• 政策超预期调整

图表与数据

行业数据

• 行业营收同比增速：1.41%
• 行业归母净利润同比增速：2.37%
• 银行股息率：部分银行达6% - 8%
• 行业市净率：2019年以来的13%分位水平

重点银行表现

总结

综上所述，银行业在2023年一季度整体承压，但中小银行表现较为强劲。净息差已接近合理水平，未来下行空间有限。在无风险利率下行背景下，高股息、低估值的银行股具备绝对收益空间，预计下半年中特估行情有望持续。投资建议关注具备高股息和成长优势的银行，如邮储银行、建设银行，以及受益于经济预期改善的招商银行、平安银行，以及区域经济向好的宁波银行、常熟银行。风险提示包括经济增长不及预期、资产质量下行及政策超预期调整。