【粤开策略深度专题】北上狂买因素剖析，富时罗素季调即将生效-20191218-粤开证券-16页_1mb

【粤开策略深度专题】北上资金狂买因素剖析与富时罗素季调影响总结

核心内容概述

本报告主要分析了2019年12月北上资金大幅净买入A股的原因，并探讨了富时罗素季度调整对A股市场的影响。报告指出，北上资金的持续流入与内外部因素密切相关，包括中美贸易关系缓和、人民币汇率企稳、美股走强、MSCI扩容、A股估值洼地效应以及中国资本市场改革与对外开放的推进。此外，报告还提供了富时罗素本次季度调整的具体股票名单及未来纳入计划。

主要观点

北上资金开启狂买模式

• 连续三周大幅净买入：自2019年11月下旬以来，北上资金连续三周净买入，其中单周净流入最高达226亿元。
• 偏好行业：近期外资主要流入金融、家电、电子、医药生物、食品饮料等行业，与MSCI扩容中权重较大的行业重合。
• 资金流入重点：非银金融行业资金流入最多，超过80亿元；资金流入前十的股票包括格力电器、中国平安、京东方、五粮液、贵州茅台、美的、万科、恒瑞医药等。

内外因素共振，北上再度“抄底”

• 中美贸易关系缓和：2019年12月13日中美达成第一阶段经贸协议，提振了外资风险偏好。
• 人民币汇率企稳：11月中下旬人民币稳中有升，增强了A股的吸引力。
• 美股走强：美股走强带动外资风险偏好回升，促进资金流入。
• MSCI第三次扩容生效：MSCI扩容A股第三步在11月26日生效，主动型资金持续配置A股。
• A股估值洼地效应：A股在全球主要股指中估值较低，具有较高的吸引力。
• 资本市场改革与开放：中国资本市场改革持续推进，对外开放步伐加快，增强了外资配置意愿。

关键信息

富时罗素季度调整即将生效

• 调整内容：富时罗素对A股个股进行季度调整，新增7只个股（宝丰能源、红塔证券、中国卫通、海油发展、丸美股份、移远通信、国联股份），剔除73只个股。
• 纳入因子未变：A股纳入因子仍为15%，未因本次调整而改变。
• 纳入计划：富时罗素预计2020年3月完成A股纳入第一阶段，届时A股在新兴市场指数中的权重将达5.5%。

富时罗素指数体系介绍

• 分类标准：富时罗素指数体系基于市值和市场地位两个维度进行细分，包括发达市场、新兴市场、前沿市场等。
• A股纳入历程：
  • 2015年：首次纳入富时新兴市场中国A股指数。
  • 2018年9月：正式纳入富时罗素全球指数体系，分三步实施。
  • 2019年6月：纳入因子提升至5%。
  • 2019年9月：纳入因子提升至15%。
• 未来展望：
  • 预计2020年3月第一阶段完成后，A股在新兴市场指数中的权重将达5.64%。
  • 富时罗素第一阶段完成后，预计带来300亿美元被动资金和64亿美元主动资金。

外资流入规模估算

• MSCI扩容带来的资金：预计MSCI扩容将带来约2.87万亿元人民币的增量资金，其中被动资金约0.76万亿元，主动资金约2.11万亿元。
• 富时罗素带来的资金：富时罗素第一阶段完成后，预计带来364亿美元增量资金（约2700亿元人民币）。
• 长期资金流入：未来5-8年，外资净流入A股预计为2-4.5万亿元，每年净流入或达2500-9000亿元。

富时罗素A股季度调整股票名单

新纳入股票名单

剔除股票名单

风险提示

• 经济超预期下行
• 美股大幅波动
• 外围风险上升
• 外资流入不及预期

总结

北上资金的持续流入体现了外资对A股市场的信心回升，其背后有中美贸易关系缓和、人民币汇率企稳、美股走强、MSCI扩容、A股估值洼地效应以及中国资本市场改革与开放等多重因素驱动。同时，富时罗素的季度调整即将生效，预计将带来一定的增量资金流入，进一步推动A股纳入国际指数的进程。此次调整为A股市场带来新的机遇，但也需警惕潜在风险，如经济下行、外围波动及外资流入不及预期等。