电子行业消费电子板块三季报综述：增速趋缓分化出现，继续看好优质赛道和龙头企业-20181104-广发证券-14页-1mb

消费电子板块三季报综述总结

核心内容

消费电子行业在2018年前三季度表现出增速趋缓与分化加剧的趋势。整体来看，行业财务指标在收入与利润方面同比有所回落，但环比改善；盈利能力维持稳定，费用率有所波动，但整体保持可控；经营现金流大幅改善，但资产周转速度有所下降。公司层面，业绩基本符合预期，但公司间分化明显，优质细分赛道和龙头企业表现更为突出。

主要观点

• 行业趋势：消费电子行业处于产业周期的转型阶段，4G时代接近尾声，智能手机渗透率趋于饱和，终端厂商创新方向更加聚焦。
• 投资重点：分析师继续看好光学和5G两个优质细分赛道，认为其具备长期投资价值。
• 公司表现：部分优质公司如欧菲科技、信维通信、大族激光、三环集团等在三季报中表现出稳定或快速增长的态势。

关键信息

财务数据概览

• 收入：2018年前三季度消费电子行业整体营收为2,556.20亿元，同比增长17.45%；其中2018Q3单季度营收为1,044.58亿元，同比增长24.54%。
• 利润：整体归母净利润为168.75亿元，同比增长2.29%；扣非净利润为134.87亿元，同比下降7.36%。
• 盈利能力：
  • 毛利率：2018Q1-Q3为19.58%，相比2017年同期下降4.75个百分点。
  • 净利率：2018Q1-Q3为6.60%，相比2017年同期下降0.54个百分点。
• 费用率：整体期间费用率为12.27%，销售费用率下降，管理费用率和财务费用率略有上升。
• 现金流：经营活动净现金流同比增长114.98%，显著改善。
• 周转天数：应收账款、存货和应付账款周转天数均有所增加，显示运营压力略有上升。

行业分析

• 光学升级：随着三摄和3D光学交互技术的普及，光学单机价值持续提升，具备技术积累的龙头企业将受益。
• 5G技术迭代：5G时代将推动射频前端、天线和滤波器等元器件的快速升级，信维通信等公司已提前布局，有望分享行业红利。

重点公司表现

投资建议

分析师重点推荐以下公司：

• 光学赛道：欧菲科技（全球CCM行业龙头）
• 5G赛道：信维通信（泛射频领域领先）
• 上游材料与设备：大族激光（激光设备领域领先）、三环集团（电子陶瓷平台型企业）
• 电子白马：东山精密、闻泰科技、欣旺达、长盈精密等

风险提示

• 5G推进不及预期：可能导致相关技术升级延迟。
• 智能手机换机周期拉长：影响终端市场销量。
• 下游客户销量不及预期：影响整体行业增长。
• 新产品良率及客户创新放缓：可能影响公司业绩表现。

结构清晰总结

财务表现

• 收入与利润：行业整体增速趋缓，但环比改善；利润增速同比下降，但部分公司表现良好。
• 盈利能力：毛利率与净利率基本稳定，ROE略有提升。
• 费用率：整体保持稳定，销售费用率下降，管理与财务费用率略有上升。
• 现金流：经营现金流显著改善，显示企业运营能力增强。

行业趋势

• 产业周期：4G时代接近尾声，创新聚焦，光学与5G成为重点方向。
• 光学升级：三摄普及、3D交互技术推动单机价值提升。
• 5G技术：射频前端、天线、滤波器等将迎来升级，相关企业受益。

公司分析

• 大族激光：业绩稳定，但现金流改善不足。
• 欧菲科技：业绩快速增长，客户与产品结构优化。
• 信维通信：无线充电与5G布局积极，成长性显著。
• 三环集团：电子陶瓷业务持续增长，具备长期投资价值。

投资建议

• 重点推荐：光学与5G细分赛道的龙头企业，如欧菲科技、信维通信。
• 关注公司：激光设备与电子陶瓷材料领域的优质企业，如大族激光、三环集团。
• 电子白马：东山精密、闻泰科技、欣旺达、长盈精密等具备稳定增长潜力。

风险提示

• 技术与市场风险：5G、光学升级不及预期，智能手机换机周期拉长。
• 竞争风险：行业竞争加剧，影响企业盈利空间。

结论

消费电子行业在2018年三季报中展现出增速趋缓与分化加剧的特征，但优质细分赛道与龙头企业仍具备较强的投资价值。分析师建议关注光学和5G领域的优质企业，同时警惕行业周期变化与市场竞争带来的风险。