20201122-万联证券-互联网传媒行业周观点_苹果下调中小开发商分成比例_长视频步入下一阶段_14页_1mb

互联网传媒行业周观点总结（11.16-11.22）

核心内容

本周互联网传媒行业整体表现略强于市场，但相较于沪深300指数仍小幅跑输。行业重点事件包括苹果下调App Store分成比例、爱奇艺Q3会员数首次出现同比下降及提价、国庆档票房验证市场修复力度、5G与超高清视频技术加速发展等。整体来看，行业处于结构性复苏阶段，部分细分领域表现突出，如游戏、新媒体视频、直播电商、线下营销等。

主要观点

1. 游戏行业

• 行业表现：游戏板块营收增长较快，网易、B站Q3财报显示游戏业务增长显著。
• 重点事件：
  • 网易Q3营收186.6亿元（YoY +27.5%），游戏营收138.6亿元（YoY +20.4%），《阴阳师：妖怪屋》《猎手之王》表现亮眼。
  • B站Q3总营收32.3亿元（YoY +74%），游戏业务营收12.8亿元（YoY +37%），《公主连结Re:Dive》带动增长。
  • 米哈游《原神》获TGA2020两项提名，首次获得该奖项提名。
  • 苹果宣布“App Store小企业计划”，将对年收入低于100万美元的开发者分成比例降至15%，于2021年1月1日起执行。
• 投资建议：
  • 游戏领域建议关注短中期产品储备丰富、中长期布局云游戏、云VR/AR等新领域的公司。
  • 推荐完美世界，其20Q1-Q3归母净利润YoY +22.44%，新游表现良好，老游前景乐观。

2. 影视院线

• 行业复苏：国庆档票房验证疫情后市场修复力度，贺岁档临近，盈利修复叠加院线供给侧改善，可关注逢低布局机会。
• 重点事件：
  • 《金刚川》票房突破10亿元，成为今年第四部破十亿的电影。
  • 《怪物猎人》《宝可梦：超梦的逆袭进化》等电影定档12月4日，DC电影《神奇女侠1984》定档12月18日。
• 投资建议：
  • 推荐光线传媒，其动画品质持续提升，《姜子牙》票房大卖，带动业绩回暖。
  • 关注疫情后行业整合带来的龙头受益机会。

3. 新媒体视频

• 行业动态：
  • 芒果超媒获阿里创投拟受让5.26%股份，交易金额不低于62亿元，助力电商业务发展。
  • 江苏有限、国家广电完成中超冠亚决赛8K超高清直播试验，为国内首次。
  • 10月IPTV用户数达3.12亿户（YoY +6.2%），智能电视日活率49%（QoQ +4%）。
  • 新媒股份旗下“云视听TV”排名上升，云视听小电视月活增幅达27%。
• 投资建议：
  • 推荐新媒股份，其20Q1-Q3归母净利润YoY +64.27%，IPTV+OTT持牌优势显著，内容电商为第二增长曲线。
  • 芒果超媒具备一体化优势，内容自制能力强，2021年备有丰富片单，建议关注其“小芒电商”业务进展。

4. 线下营销

• 行业复苏：线下营销板块复苏不断超预期，推荐分众传媒，其20Q1-Q3归母净利润YoY +61.90%，竞争环境改善，业绩拐点已出现。

5. 5G与超高清视频

• 行业趋势：5G建设加速，推动云游戏、VR/AR、超高清视频等应用落地。
• 重点事件：
  • 中国广电与中国移动签署5G合作框架协议，形成电信×联通、广电×移动双寡头格局。
  • 广电首个5G核心网用户面在长沙开通，支持芒果超媒5G超高清发展。
• 投资建议：
  • 推荐具备5G建设与应用布局经验的公司，关注编解码设备方及广电系企业。

关键信息

股票投资建议

风险提示

• 监管政策趋严
• 5G落地不及预期
• 新游上线时间及表现不及预期
• 出海业务风险加剧
• 国网整合不及预期
• 商誉减值风险

总结

传媒行业在疫情后逐步复苏，部分细分领域如游戏、新媒体视频、营销、5G应用等表现突出。苹果下调分成比例对中小开发者有利，推动行业生态优化。爱奇艺会员提价、国庆档票房回暖，验证行业复苏趋势。5G技术加速发展，带动超高清视频、云游戏等应用落地，广电系迎来历史性机遇。建议关注具备内容、牌照、技术优势的龙头企业，如完美世界、新媒股份、芒果超媒、分众传媒等，把握行业复苏与结构性增长机会。