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银河晨报总结：4.10 | ESG、比亚迪、伟星新材、中芯国际

一、ESG：绿色货币政策操作体系探索

核心内容

• 背景：气候变化带来的物理与转型风险正在重塑央行货币政策实施环境，迫使央行将气候因素纳入操作框架。
• 传统工具局限：此前央行主要通过资产端工具（如优化抵押品、调整投资组合、推出气候关联信贷）引导低碳投资，但这些工具存在周期性波动、适配性差、与市场中性原则冲突等问题。
• 新体系构建：NGFS报告提出构建全资产负债表的绿色货币政策操作体系，包括资产端升级与负债端创新两大方向。
• 负债端工具：提出绿色法定存款准备金与绿色央行短期债务证券两类核心工具，用于应对流动性过剩环境下的政策需求。
• 资产端措施：通过延长定向再融资期限、扩大非银机构绿色流动性支持、强化货币-财政协同、深化资产组合绿色倾斜等方式，提升气候激励的持久性。
• 实施原则：工具应适配央行职责、平衡市场中性与气候目标、分阶段试点推广，并从操作复杂度、气候激励强度、市场中性风险等维度进行成本收益权衡。
• 应对方案：建议建立标准化可持续分类法、完善数据验证体系，以提升工具实施的可行性与效果。

二、比亚迪（002594）：技术引领行业发展，品牌护城河稳固

核心观点

• 技术突破：发布第二代刀片电池与闪充技术，实现电池及补能技术、安全保障和充电桩性能三方面行业领先。
• 性能优势：第二代刀片电池在快充速度、低温性能、续航里程等方面表现突出，如从10%到70%仅需5分钟，10%到97%仅需9分钟，零下30度仍能快速充电。
• 全球布局：2025年销量达460.2万辆，成为首个进入全球销量TOP5的中国汽车品牌；乘用车出口销量同比增长142.1%，覆盖119个国家和地区。
• 高端化战略：通过腾势、方程豹、仰望等高端子品牌，成功进入30-100万高端市场，全年高端品牌销量同比增长108.8%。
• 研发投入：2025年研发投入达634.4亿元，研发人员12.8万人，推动技术积累与创新。
• 品牌影响力：连续三年入选《年度最具价值全球品牌》榜单，成为唯一入选的中国汽车品牌。

三、伟星新材（002372）：需求承压拖累业绩，高分红回馈投资者

核心观点

• 业绩表现：2025年营业收入53.82亿元，同比-14.12%；归母净利润7.41亿元，同比-22.24%。
• 行业压力：受下游需求疲软影响，塑管行业总量下行，价格战未见改善，导致毛利率下降。
• 费用控制：公司全年控制成本费用，期间费用总额同比-8.72%，但因收入规模缩减，费用摊薄能力减弱，期间费用率同比+1.39%。
• 分红策略：公司持续高比例分红，2025年全年现金分红总额达7.07亿元，股利支付率达95.49%，强化投资者信心。
• 未来展望：2026年公司计划营业收入达57亿元，成本及费用控制在47.2亿元左右，业绩有望逐步回升。同时，推进防水等同心圆业务，打造“伟星水生态”，提升客单价与市场竞争力。

四、中芯国际（688981）：盈利能力持续改善，业绩再创新高

核心观点

• 业绩表现：2025年实现营业收入673.23亿元，同比增长16.49%；归母净利润50.41亿元，同比增长36.29%；毛利率21.0%，同比提升3.0个百分点。
• 产能提升：全年晶圆出货量（折合8英寸）约970万片，同比大增20.9%，其中Q4单季产能利用率高达95.7%，显示公司产能利用率持续提升。
• 收入结构：消费电子仍为最大收入来源（占比43.2%），但工业与汽车领域增长迅猛（同比增速超60%），成为核心增长引擎。
• 研发投入：2025年研发投入55.19亿元，占销售收入比重达8.3%，聚焦BCD、MCU、显示驱动等特色工艺平台建设。
• 资本开支：维持高强度投入，预计2026年资本开支约81亿美元，持续推动12英寸成熟及特色工艺产能落地。
• 未来目标：2026年公司将继续执行“高投入、稳扩产”策略，支撑其高于行业均值的收入增长目标。

风险提示

1. ESG及行业转型政策：实施不及预期可能影响绿色货币政策效果。
2. 比亚迪：汽车销量增长不及预期、新车上市进展不及预期、市场竞争加剧、智能化技术研发不及预期。
3. 伟星新材：下游需求不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧。
4. 中芯国际：市场需求不足、行业竞争加剧、成本变动风险。