20140114-信达证券-金莱特-002723.SZ-可充电备用照明行业出口龙头_募投扩大LED光源产能_27页_1mb

金莱特（002723.sz）新股报告总结

核心内容

金莱特是一家专注于可充电备用照明产品和可充电交直流两用风扇的制造企业，其产品主要出口至全球70多个国家和地区，是可充电备用照明行业的出口龙头。公司以“自主性”为核心原则，采用“4+1”经营模式，涵盖市场开拓、产品研发、市场推广、产品交货等方面，致力于打造高技术、高性价比的产品。

公司拟发行新股不超过2335万股，募集资金用于三个募投项目：可充电备用LED灯具扩产项目、可充电交直流两用风扇扩产项目、研发中心项目，总投资为27249.98万元。募投项目完成后，预计年均新增LED灯具产能948万台，风扇产能113万台，将显著提升公司产能和市场竞争力。

主要观点

1. 行业前景良好：可充电备用照明行业正向绿色环保方向发展，LED光源占比迅速上升，全球需求持续增长，尤其在电力短缺和自然灾害频发的地区，备用照明产品具有刚性需求。
2. 公司技术领先：公司拥有13项发明专利、32项实用新型和166项外观专利，技术积累深厚，产品具备高技术含量、高附加值，尤其在LED照明产品方面表现突出。
3. 市场占有率高：公司在2010年和2011年连续两年保持备用照明灯具出口行业第一，2012年排名第二，显示出较强的市场竞争力。
4. 经营模式先进：公司采用“4+1”经营模式，强调自主性，覆盖全球营销网络，注重产品创新和市场拓展，未来有望提升自有品牌的市场份额。
5. 盈利预测与估值：公司2013-2015年收入增长率分别为0.85%、18.39%、17.07%，净利润增长率分别为-23.06%、29%、21.38%。根据相对估值和绝对估值，合理估值区间为10.41-14.74元/股，建议询价区间为14.13-16.08元/股。

关键信息

募投项目分析

• 可充电备用LED灯具扩产项目：总投资17,506.78万元，达产后年生产能力为948万台，年销售收入3.87亿元，年净利润4,289.80万元，税前投资回收期4.58年，税后投资回收期4.96年。
• 可充电交直流两用风扇扩产项目：总投资5,862.20万元，达产后年生产能力为113万台，年销售收入1.25亿元，年净利润1,454.35万元，税前投资回收期4.55年，税后投资回收期4.92年。
• 研发中心项目：总投资3,881.00万元，用于构建研发、服务、生产及测试环境，提升产品技术含量和附加值。

盈利预测

估值分析

• 相对估值：公司合理价值区间为10.41-14.74元/股，建议询价区间为14.13-16.08元/股。
• 绝对估值：采用FCFE模型，预测每股价值为10.41元，估值区间为10.41-14.74元/股。

风险因素

• 汇率波动风险：人民币汇率变动对公司外销收入和毛利率产生影响。
• 国际市场波动风险：全球市场需求变化可能影响公司业绩，尤其是未来若出现经济危机，将对公司造成较大影响。

行业发展趋势

• 绿色环保趋势：全球范围内，各国逐步禁售白炽灯，LED等高效节能光源成为主流，公司积极布局LED照明产品，已占照明产品销量的60%以上。
• 需求持续增长：随着全球电力短缺、自然灾害频发以及居民安全意识提升，备用照明产品需求将持续增长，特别是LED和太阳能产品。

公司竞争优势

公司发展目标

公司计划在未来三年进一步扩张产能，建设综合性生产基地和研发中心，提升高附加值产品的比重，积极开发新产品，如带MP3播放功能的LED灯具、无叶风扇、太阳能充电灯具等，巩固其在可充电备用照明电器领域的领先地位。

总结

金莱特凭借其在可充电备用照明领域的技术积累和市场开拓能力，已成为行业出口龙头。公司未来将继续扩大LED光源产能，提升产品附加值，推动绿色照明发展。募投项目将显著提升公司生产能力，增强市场竞争力。尽管面临汇率波动和国际市场需求变化的风险，但公司凭借其“4+1”经营模式和全球营销网络，有望在行业中持续领先。