汇添富基金左剑投资风格分析：追随产业周期变迁，寻找成长行业中的阿尔法-20230621-招商证券-15页_1mb

追随产业周期变迁，寻找成长行业中的阿尔法 - 左剑投资风格分析总结

核心内容

左剑是汇添富基金的一位资深基金经理，具有丰富的投资经验和深刻的产业与宏观周期认知。他专注于成长型行业，尤其是TMT和中游制造板块，通过产业周期判断和产业比较，选择处于爆发期和成长期的产业，并从中挑选竞争优势领先或正在赶超的企业，挖掘个股的阿尔法收益。其投资风格以高成长、高估值为主，市值风格由中小盘逐步转向大盘。

主要观点

投资理念

• 产业周期判断：将产业周期划分为六个阶段，主要关注处于爆发期和成长期的产业。
• 产业竞争结构：避免产能释放过快和竞争格局恶化的产业。
• 个股阿尔法挖掘：通过深度研究和产业链上下游比较，选择竞争优势突出的个股。
• 宏观周期修正：结合货币周期、信用周期和盈利周期，对投资进行修正，规避系统性风险。

风险控制

• 回撤分类：分为市场情绪调整、产业趋势认知错误和宏观系统性风险三类。
• 应对策略：对市场情绪调整引发的回撤不刻意回避；对产业趋势认知错误会及时卖出；对宏观系统性风险会主动规避。
• 非预期风险：对于政治博弈等未经历过的风险，优先选择规避。

关键信息

代表产品分析

• 中海积极增利：左剑任职期间（2015/5/20-2022/9/24）累计收益率达169.50%，相对中证800超额收益达193.18%。
• 业绩表现：2019年以来连续三年单年累计收益均超60%，三年期和五年期基金评级均为五星，同类排名前2%。
• 风险调整后收益：近三年夏普比率显著高于同类平均（1.25 vs 0.82）。
• 持股周期：核心持股周期约为3-8个季度，与产业周期阶段匹配。
• 换手率：整体换手率中等偏上，但2019年以来有所下降，控制在300%以内。
• 持仓集中度：不刻意控制持仓集中度，敢于重仓配置优质个股。

资产与行业配置

• 资产配置：灵活调整仓位，规避系统性风险，若宏观风险较高或行业机会不足则减仓。
• 行业配置：主要配置在TMT和中游制造板块，合计仓位中枢约为70%。
• 行业偏好：
  • 2016-2018年：电子行业配置较高。
  • 2018-2020年：计算机、通信行业占比提升。
  • 2021年至今：新能源与电力设备行业成为主要配置方向。

投资操作与风格

• 风格特征：基金风格以高成长、高估值为主，市值风格从中小盘向大盘转变。
• 风格标签：基金在多个报告期均表现为高成长、高估值、高盈利及大盘股配置。
• 个股选择：主要选择两类公司：竞争优势领先和正在赶超的公司，重视企业护城河。

持股分析

• 重仓股：包括宁德时代、隆基绿能、石英股份、中国软件等，持有期较长，平均持有周期为3-8个季度。
• 持仓调整：在企业估值透支或产业趋势变化时，及时调整仓位，如中国软件在市值达到600亿后减仓。
• 左侧布局：较早布局新能源板块中未被广泛关注的个股，如石英股份和隆基绿能，获得较高回报。

基金公司背景

• 汇添富基金：成立于2005年，管理规模达8767.39亿元，产品布局全面，涵盖股票型、混合型、债券型等多种类型。
• 投研体系：设有多个行业研究组，强调研究深度和及时性，每周有深度行业报告，每月召开投决会，确保投资决策科学合理。

总结

左剑的投资风格以产业周期判断为核心，结合宏观周期进行修正，注重成长性与竞争优势。他的代表产品中海积极增利在2019年以来表现出显著的高弹性与高收益，连续三年单年收益超60%，并在多个周期中展现出较强的行业选择与个股挖掘能力。基金持仓以TMT和中游制造为主，风格由中小盘向大盘转变，具有较高的成长性和估值水平。汇添富基金作为其所属公司，具备完善的投研体系和较大的管理规模，为基金经理提供了良好的平台支持。