2013年-IMF国际货币组织全球_Four_Decades_of_Terms_32页_1mb

报告摘要

本文研究了1970年至2012年间全球及拉丁美洲的贸易条件繁荣（terms-of-trade booms）的历史演变，重点分析了与这些繁荣相关的收入风潮（income windfall）及其储蓄和投资模式。作者提出了一种新的衡量收入风潮的指标，并探讨了不同类型的储蓄对繁荣后收入的影响。

贸易条件繁荣的规模与频率
- 拉美地区的贸易条件繁荣在最近十年的规模与1970年代相似，但收入风潮的绝对值更大。
- 近年来，贸易条件繁荣更广泛且持续时间更长，平均持续7年，而以往仅为3年。
- 2000年以来，拉美地区共有10个贸易条件繁荣事件，其中只有9个国家满足相关标准。
新的收入风潮衡量指标
- 作者提出了一种基于价格效应和实际收入的指标，用于衡量贸易条件繁荣带来的收入风潮。
- 该指标考虑了贸易开放程度，从而更准确地反映收入变化。
- 最近的贸易条件繁荣在拉美地区带来的收入风潮，其累积值平均为GDP的15.3%，年均增长为5.2%。
储蓄行为的变化
- 尽管整体储蓄率有所提高，但收入风潮中被储蓄的比例（边际储蓄率）有所下降。
- 公共部门在最近的繁荣中比私人部门贡献了更多的储蓄。
- 储蓄的构成对繁荣后收入有显著影响，过去更多储蓄用于外汇资产积累，而近期则更多用于国内投资。
储蓄类型与繁荣后收入的关系
- 储蓄用于外汇资产积累的收益高于用于国内投资的收益。
- 因此，近期拉美地区在繁荣期间的储蓄行为虽然总量上升，但对繁荣后收入的促进作用可能不如以往。

贸易条件繁荣的定义
贸易条件繁荣被定义为贸易条件（出口价格/进口价格）从开始到顶峰增长至少15%，且年均增长至少3%。
收入风潮的衡量
- 通过公式计算实际收入与反事实收入（无繁荣时的收入）之间的差异。
- 公式为：
  $$
  W I_{i,t} \equiv \frac{R I_{i,t} - R I_{i,t}^}{R I_{i,t}^}
  $$
  其中，$RI_{i,t}$ 为实际收入，$RI_{i,t}^*$ 为反事实收入。
拉美地区的情况
- 拉美地区在2000年以来的贸易条件繁荣中，收入风潮显著高于以往。
- 仅Venezuela、Bolivia和Chile等国家的收入风潮达到GDP的300%、200%和184.7%。
- Brazil因较少依赖大宗商品，其收入风潮相对较低。
储蓄模式的变化
- 虽然整体储蓄增加，但边际储蓄率下降，表明储蓄增长主要源于收入风潮的规模，而非更高的储蓄意愿。
- 公共部门比私人部门更积极地储蓄收入风潮。
- 近年来，储蓄更多用于国内投资，而非外汇资产积累，这可能对繁荣后收入增长不利。