煤炭产业链跟踪周报总结（2014年09月01日）
核心内容
本报告主要分析了2014年9月1日煤炭产业链的运行情况，包括动力煤、冶金煤（焦煤、焦炭）以及钢铁产业链的表现。整体来看，煤炭价格处于弱势震荡状态，行业库存逐步下降，但下游需求疲软，市场信心不足。
主要观点
1. 动力煤市场
- 价格表现：动力煤价继续弱势震荡，环渤海动力煤价格下跌1元/吨，秦皇岛港山西优混（5500）价格保持不变，为480元/吨；广州港煤价小幅上涨，澳洲煤(Q5500)上涨5元/吨。
- 库存变化：港口库存下降，但电厂库存回升，六大电厂库存增加至1414万吨，库存可用天数升至24天。
- 期货市场：动力煤期货价格暴跌1.6%，TC1409临近交割，多头撤退导致利差扩大，拖累TC1501，短期下跌空间有限，建议继续持有。
- 运输成本：国际运价指数上涨，国内沿海煤炭运价指数稳中有降，秦皇岛至上海运价下降3.8%。
2. 冶金煤市场
- 价格链条：煤-焦-钢价格继续下跌，螺纹钢价格下跌1.5%，焦煤价格略有下跌，焦炭价格微涨。
- 产量链条：山西商品煤日均产量下降，粗钢日产量小幅回升。
- 库存链条：钢厂及焦化厂焦煤库存增加，钢厂库存上升，但主要城市钢企库存小幅下降。
- 损益链条：钢铁企业亏损收窄，焦煤盈利下降，动力煤损益持平。
关键信息
一、行业数据
| 指标 |
数值（亿元） |
占比% |
| 股票家数 |
42 |
1.8 |
| 总市值 |
6427 |
2.6 |
| 流通市值 |
5869 |
2.8 |
二、市场表现
| 指标 |
1个月 |
6个月 |
12个月 |
| 绝对表现 |
1.2% |
8.8% |
-28.5% |
| 相对表现 |
0.9% |
1.5% |
-29.3% |
三、投资策略
- 短期煤炭需求进入淡季，煤炭股将维持震荡。
- 政策面托底行业，下半年供给面治理或将超预期，煤价上涨预期强化，煤炭股估值有望修复。
- 推荐弹性大的煤炭企业：冀中能源、潞安环能、阳泉煤业。
四、风险提示
- 宏观经济回落幅度超出预期，可能对煤炭需求造成进一步压力。
产业链分析
1. 煤-焦-钢产业链
- 价格链条：煤-焦-钢价格继续下跌，钢铁价格下行，焦煤价格略有下跌。
- 库存链条：钢厂及焦化厂库存增加，主要城市钢企库存小幅回落。
- 损益链条：钢铁企业亏损收窄，焦煤盈利下降，动力煤损益持平。
2. 动力煤产业链
- 价格链条：动力煤价弱势震荡，期货价格暴跌，现货市场疲软。
- 库存链条：电厂库存回升，港口库存下降，大秦线9月检修可能促使电厂囤煤。
- 损益链条：动力煤损益持平，电力企业盈利维持不变。
行业估值比较（2014/9/1）
| 公司名称 |
股价（元） |
EPS（元） |
P/E（x） |
P/B |
| 西山煤电 |
5.89 |
0.34 |
17.3 |
1.1 |
| 盘江股份 |
7.80 |
0.29 |
26.9 |
1.9 |
| 冀中能源 |
6.60 |
0.52 |
12.7 |
1.0 |
| 平煤股份 |
4.23 |
0.28 |
15.1 |
0.9 |
| 永泰能源 |
5.06 |
0.29 |
17.4 |
1.8 |
| 中国神华 |
15.04 |
2.30 |
6.6 |
1.1 |
| 中煤能源 |
4.26 |
0.27 |
15.8 |
0.6 |
| 国投新集 |
3.58 |
0.01 |
3.1 |
1.1 |
| 兖州煤业 |
7.65 |
0.26 |
29.6 |
0.9 |
| 山煤国际 |
4.21 |
0.17 |
24.8 |
1.0 |
| 平庄能源 |
4.51 |
0.04 |
112.8 |
1.0 |
| 恒源煤电 |
6.04 |
0.26 |
23.6 |
0.9 |
| 昊华能源 |
6.09 |
0.45 |
13.5 |
1.1 |
| 大有能源 |
5.86 |
0.54 |
10.9 |
1.4 |
| 通宝能源 |
4.92 |
0.33 |
14.7 |
1.4 |
| 陕西煤业 |
4.44 |
0.36 |
12.4 |
1.3 |
| 大同煤业 |
6.01 |
-0.84 |
-7.2 |
1.2 |
政策与市场动态
- 限产政策：发改委要求电力企业未来四个月减半煤炭进口量，推动煤炭行业减产。
- 行业减产：中煤宣布较计划减产10%，神华减产5000万吨，销售减少6000万吨。
- 进口调控：进口关税或将上调至3%-5%，出口关税降至3%-5%。
图表目录（摘要）
- 图1：螺纹钢期货主力合约价格走势
- 图2：焦炭、焦煤、铁矿石主力合约价格走势
- 图3：螺纹钢价格走势
- 图4：焦炭价格走势
- 图5：京唐港国内焦煤价格走势
- 图6：京唐港国际焦煤价格走势
- 图7：山西坑口地焦煤价格走势
- 图8：国际炼焦煤价格走势
- 图9：山西坑口地喷吹煤价格走势
- 图10：国际喷吹煤价格走势
- 图11：山西商品煤日产量
- 图12：国内旬度日均钢铁产量
- 图13：社会钢铁库存量
- 图14：焦化企业焦炭库存量
- 图15：钢厂及焦厂炼焦煤库存
- 图16：钢厂喷吹煤库存
- 图17：螺纹钢盈利状况
- 图18：焦炭盈利状况
- 图19：炼焦煤盈利状况
- 图20：喷吹煤盈利状况
- 图22：动力煤期货价格走势
- 图23：环渤海动力煤价格指数走势
- 图24：秦皇岛煤价走势
- 图25：广州港煤价走势
- 图26：生产地煤炭价格走势
- 图27：国际动力煤价格走势
- 图28：BDI指数走势
- 图29：沿海煤炭海运费走势
- 图30：秦皇岛煤价-山西大同煤价价差
- 图31：广州港煤价-秦皇岛煤价价差
- 图32：秦皇岛港煤炭库存
- 图33：沿海六大电厂煤炭库存
- 图34：秦皇岛港山西优混吨煤净利
- 图35：大同地区动力煤吨煤净利
- 图36：电力企业盈利状况
- 图37：水泥行业盈利状况
- 图38：煤炭行业历史PE Band
- 图39：煤炭行业历史PB Band
分析师信息
- 卢平：经济学博士，5年会计经验，12年证券从业经验
- 张顺：经济学硕士，6年证券从业经验
- 孔微微：经济学硕士，4年银行经验，3年证券从业经验
投资评级定义
| 短期评级 |
定义 |
| 强烈推荐 |
公司股价涨幅超基准指数20%以上 |
| 审慎推荐 |
公司股价涨幅超基准指数5-20%之间 |
| 中性 |
公司股价变动幅度介于±5%之间 |
| 回避 |
公司股价表现弱于基准指数5%以上 |
| 长期评级 |
定义 |
| A |
公司长期竞争力高于行业平均水平 |
| B |
公司长期竞争力与行业平均水平一致 |
| C |
公司长期竞争力低于行业平均水平 |
| 行业投资评级 |
定义 |
| 推荐 |
行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 |
| 中性 |
行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 |
| 回避 |
行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 |
重要声明
- 本报告由招商证券编制，基于合法取得的信息，但不保证其准确性和完整性。
- 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
- 报告内容可能涉及利益冲突，客户应自行判断。
