20210329-光大证券-安东油田服务-03337.HK-2020年度业绩点评_现金流逆势增长_业绩将随油价反转_4页_524kb

公司研究总结：安东油田服务 (3337.HK)

核心内容概述

安东油田服务在2020年度面临疫情与低油价的双重压力，但公司依然保持了良好的现金流表现，并在海外市场积极布局，为未来业绩反转奠定基础。分析师陈佳宁对公司的未来表现持积极态度，维持“买入”评级，认为公司有望随着油价回暖和海外项目恢复而实现业绩增长。

主要观点

• 业绩表现：2020年公司营业收入为30.9亿人民币，同比下降14.0%；归母净利润亏损1.0亿人民币，每股收益为-0.03元人民币。尽管业绩承压，但公司经营性现金流净流入8.1亿人民币，同比增长32.0%，体现了公司对现金流的重视。
• 国内市场表现：国内业务收入同比增长8.9%至18.3亿人民币，主要受益于天然气及非常规油气开发市场的机遇，公司在新疆、西南页岩气、山西及鄂尔多斯盆地地区中标多个订单。
• 海外市场情况：海外市场收入同比下降34.2%至12.5亿人民币，但公司通过成功续订伊拉克马基努油田管理项目合同，保持了海外市场业务的稳定，并为未来油价回升做好准备。
• 订单与现金流管理：公司2020年新增订单总额为43.0亿人民币，其中国内24.9亿人民币、伊拉克11.9亿人民币、其他海外市场6.2亿人民币。截至2020年底，公司在手订单达54.8亿人民币，处于历史高位。公司顺利偿还了2020年到期的3亿美元高息债券（利率9.75%），预计2021年利息支出将显著下降。
• 盈利预测：分析师上调公司2021-2022年净利润预测分别为1.8亿/2.5亿人民币，引入2023年净利润预测为3.2亿人民币，对应EPS分别为0.06/0.08/0.11元人民币。预计公司未来盈利将逐步改善。
• 估值与评级：公司当前股价为0.51港元，维持“买入”评级，认为未来6-12个月的投资收益率将领先市场基准指数15%以上。

关键信息

财务数据亮点

• 经营性现金流：2020年经营性现金流净流入8.1亿人民币，同比增长32.0%。
• 资产负债状况：2020年底总资产为78.81亿人民币，总负债为51.17亿人民币，股东权益合计为27.64亿人民币。
• 现金及短期投资：2020年底现金及短期投资为13.33亿人民币，显示公司具备较强的流动性。
• 资本支出：2020年资本性支出净额为-170亿人民币，表明公司投资活动趋于保守。
• 融资活动：2020年融资活动现金流为-21.59亿人民币，净债务变化为-19.83亿人民币，显示公司正在优化债务结构。

盈利能力变化

• 毛利率：2020年毛利率为26.2%，同比下降9.5个百分点。
• 净利润：2020年净利润为-9600万人民币，但2021-2023年预计分别增长至18200万/25300万/32300万人民币。
• ROE：2020年ROE（摊薄）为-3.6%，但2021-2023年预计分别回升至6.5%/8.3%/9.5%。
• P/E与P/B：2021年P/E为7.1，2022年为5.1，2023年为4.0；P/B维持在0.4至0.5之间，显示公司估值较低。

风险提示

• 油价波动风险
• 行业政策变化风险
• 地缘局势风险
• 汇率风险

总结

安东油田服务在2020年业绩承压背景下，仍展现出较强的现金流管理能力，特别是在国内市场表现稳健，海外项目亦有积极进展。随着国际油价回暖及海外施工逐步恢复，公司未来业绩有望反转。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力和稳健的财务结构，同时提醒投资者注意油价波动、政策变化及地缘风险等潜在影响。