20150130-申万宏源-S策略一周回顾展望_存量博弈下_Alpha类资产仍占优_18页_999kb

2015年1月30日申万宏源S策略一周回顾与展望总结

核心内容

2015年初，A股市场进入“存量博弈”阶段，流动性预期边际削弱，增量资金流入趋缓，市场整体进入震荡格局。在“稳增长”压力下，基建成为政策重点，区域板块主题投资机会显现，尤其“一带一路”、“京津冀”和“长江经济带”成为关注焦点。与此同时，Alpha类成长股在业绩超预期和政策催化下表现突出，而市场对“大盘蓝筹”估值偏高、基本面支撑不足，导致其失去弹性。

主要观点

• 市场流动性：央行释放资金主要用于对冲外占下滑和节前紧张，而非引导利率下行；人民币贬值压力加大，限制货币宽松空间。
• Alpha类资产占优：成长股因业绩不可证伪、政策驱动（如金融软件国产化、征信牌照发放等）和股票供给压力减弱（注册制延迟）而表现优异。
• 区域板块主题：基建投资成为稳增长的核心手段，区域规划战略凸显，建议关注“长江经济带”等新风口。
• 行业与个股机会：
  • 纺织服装行业整体业绩分化，消费龙头（如海澜之家、森马服饰）表现强劲，低估值且业绩好的消费蓝筹值得持续关注。
  • 光伏板块2015年并网目标即将出台，建议关注业绩稳定、估值较低的白马股，如隆基股份、森源电气等。
  • 稀土行业政策持续支持，大集团整合和出口限制预期推动价格中枢上移，重点推荐中重稀土龙头如五矿稀土、广晟有色。
  • 赛轮金宇因业绩超预期和美国“双反”政策影响，维持增持评级。
  • 天山生物作为国内良种繁育龙头企业，探索肉牛产业链一体化发展，预计16年实现盈利。
  • 晨光文具受益于消费升级和渠道优势，合理价值区间为17.60-22.00元，维持“买入”评级。
  • 博彦科技金融IT业务价值被低估，其与互联网金融平台的合作前景广阔，维持“买入”评级。
  • 东易日盛通过标准化和O2O模式，具备将家装打造成入口的潜质，上调盈利预测，维持“增持”评级。
  • 全通教育拟收购继教网和西安习悦，打造智慧教育生态圈，上调盈利预测至14-16年EPS分别为1.06、1.73、3.74元，维持“买入”评级。

关键信息

• 流动性变化：降息降准政策缺位，市场进入存量博弈，短期A股震荡。
• 稳增长政策：发改委批复多个基建项目，地方两会下调GDP增速目标，关注交运、能源、水利等方向。
• Alpha逻辑：业绩超预期、政策驱动、估值合理成为成长股活跃的原因。
• 行业分化：纺织服装行业业绩分化明显，消费龙头表现优于传统品牌；光伏行业并网目标明确，布局时机成熟。
• 政策催化：《国家安全战略纲要》推动军工改革，重点关注民参军和军工信息化板块。
• 风险提示：需警惕监管层对新股发行节奏的态度变化、货币政策超预期、市场对纯概念股的高风险偏好、肉牛项目实施进度不及预期等。

投资建议

• 区域板块：重点关注“长江经济带”等国家战略驱动区域板块，建议关注南京港、重庆港九、宜昌交运、上港集团、重庆路桥、四川路桥等。
• 成长股：继续关注业绩超预期、政策驱动、估值合理的成长股，如海澜之家、森马服饰、隆基股份等。
• 消费蓝筹：推荐低估值、业绩稳定的消费龙头，如海澜之家、森马服饰。
• 智慧教育：全通教育通过并购继教网和西安习悦，有望打造智慧教育生态圈。
• 金融IT：博彦科技金融IT业务价值被低估，建议关注其在互联网金融领域的布局。
• 家装与O2O：东易日盛通过标准化和O2O模式，有望成为家装入口，建议关注其未来增长潜力。

风险提示

• 流动性风险：市场缺乏增量资金，可能影响整体行情。
• 政策风险：监管层对新股发行节奏的态度可能影响市场情绪。
• 行业风险：纺织服装行业受终端销售疲软影响，部分企业业绩下滑。
• 市场风险：纯概念股缺乏业绩支撑，存在高风险偏好的投资隐患。
• 企业风险：部分企业如天山生物、赛轮金宇面临市场拓展和项目实施不及预期的风险。
• 通缩压力：PPI和CPI持续回落，通缩对经济和政策形成倒逼效应。

总结

2015年初，A股市场因流动性趋紧和政策预期变化，进入“存量博弈”阶段，成长股和区域主题成为主要投资方向。在“稳增长”背景下，基建投资和区域规划战略受到重视，同时Alpha类资产因业绩和政策驱动表现优于大盘蓝筹。建议投资者关注消费龙头、智慧教育、金融IT、家装等细分领域，同时警惕政策变动、市场风险及行业波动。整体市场在缺乏明显经济超预期的情况下，短期仍以震荡为主，但成长股和主题股仍有较大机会。