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2015年下半年汽车行业展望总结

核心内容

2015年下半年，中国汽车行业整体呈现结构性分化趋势，乘用车市场温和增长，商用车市场则面临一定下滑压力。SUV车型持续热销，MPV保持稳定增长，而轿车和交叉型车销量有所下降。新能源汽车市场在政策推动下出现井喷式增长，成为行业关注重点。

主要观点

• 总体销量：2015年上半年整车销量同比增长3%，达到1,005万辆，但出口量有所下降。
• 市场结构：乘用车市场增长稳定，商用车市场受经济疲软影响，销量下降明显。
• 车型分化：SUV和MPV销量增长显著，轿车和交叉型车销量下滑，显示市场偏好转变。
• 新能源汽车：1-5月新能源汽车生产量同比增长近3倍，政策支持推动充电桩建设，为行业发展提供动力。
• 投资关注点：重点推荐具有拐点增长和盈喜潜质的整车制造公司，特别是具备新能源汽车业务和SUV产品线的公司。

关键信息

乘用车市场表现

• 1-5月累计销量：约858.3万台，同比增长6.4%。
• 车型表现：
  • SUV：销量221.3万台，同比增长47.70%，占比25.80%。
  • MPV：销量89万台，同比增长17.92%，占比10.40%。
  • 轿车：销量494.3万台，同比下降4.16%，占比57.60%。
  • 交叉型：销量53.72万台，同比下降18.51%，占比6.30%。

商用车市场表现

• 1-5月累计销量：146.9万台，同比下降17.0%。
• 细分表现：
  • 货车：销量下降较快，累计下滑19.8%。
  • 客车：销量温和增长，累计增加2.4%。

国别市场份额

• 中国品牌：销量361.28万台，市场份额42.09%，提升3.91个百分点。
• 德系品牌：销量170.23万台，市场份额19.83%，略有下降。
• 日系品牌：销量121.58万台，市场份额14.16%，小幅增长。
• 美系品牌：销量100.42万台，市场份额11.7%，略有下降。
• 韩系品牌：销量71.57万台，市场份额8.34%，略有下降。
• 法系品牌：销量31.56万台，市场份额3.68%，小幅增长。

投资推荐

吉利汽车（175 HK，增持）

• 销量表现：前五月销量同比增长40.5%，超出销售目标16.9%。
• 盈利能力：公司已基本完成营销网络调整，盈利改善预期强烈。
• 未来增长：与沃尔沃基于CMA平台共同研发的新车型将于明年推出，前景看好。
• 估值分析：2015年动态市盈率10.3倍，处于低位，建议增持。

中国华晨（1114 HK，未予评级）

• 销量表现：1-5月累计销量与去年持平，显示品牌号召力。
• 未来增长：计划在2016-2017年推出宝马2系，预计大幅拉升销量。
• 盈利预期：结合宝马的高利润贡献能力，未来两年业绩有望大幅提升。
• 估值分析：2015年动态市盈率7.0倍，处于历史低位，但尚未给予明确评级。

评级定义

• 公司评级：
  • 买入：预期股价强于恒生指数15%以上
  • 增持：预期股价强于恒生指数5-15%
  • 持有：预期股价变动介于-5%至+5%之间
  • 减持：预期股价弱于恒生指数5%以上
• 行业评级：
  • 推荐：预期行业跑赢恒生指数10%或以上
  • 中性：预期行业变动介于-10%至+10%之间
  • 谨慎：预期行业跑输恒生指数10%或以上

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