20240515-华宝证券-红利策略基金系列观察（三）_如何挑选_股息与增值并重_的基金投资标的__7页_381kb

红利策略基金系列观察（三）总结

报告主题

本报告探讨如何挑选“股息与增值并重”的基金投资标的，利用红利策略筛选高分红意愿股票池，并结合资本利得收益进行优化，最终选择绩优基金。

关键回报来源

投资红利资产的期望回报来源分为股息收益和资本利得收益。股息收益提供稳定“安全垫”，资本利得则作为额外提升（“锦上添花”）。报告分析显示，股息贡献在历史中平均13%，较低估值股票组合股息贡献率超25%，显著高于银行定存利率。无论市场牛熊，股息收益提供稳定回报，但需进一步筛选以提升整体收益。

股息贡献测算

基于Wind和iFind数据，2016-2023年每年4月调仓，计算股息贡献率。将股票分为低估值（市盈率≤15倍）和较高估值组。低估值组股息贡献率平均25%以上，在熊市中收益仍正，表明其压舱石属性。但较高估值组贡献率低于1%，显示筛选必要性。

资本利得视角的选股策略

构建多因子模型，包括ROE（净资产收益率）、归母净利润同比、营收同比、波动率、市盈率等因子，评估与股价相关性。组合因子权重：市盈率20%、波动率25%、归母净利润同比10%、营收同比10%、ROE20%、市盈率分位数15%。筛选综合因子排名前30%的股票，构成“高分红+高资本利得”池。实证显示，该策略多数时期收益超越上证指数，尤其在2020年牛市中表现优异。

重点基金筛选

从基金持仓匹配筛选股票池，标准包括：非定开、非持有期、基金规模>1亿元；基金经理任职≥3年；近2年持仓股息率≥32%，年化回报前50%。截至2024Q1，筛选出如南方标普中国A股大盘红利低波50ETF等被动和主动产品。

实证与行业分析

2024年策略组合股票池中，医药行业入池标的最多，受益于调整后的增长潜力；基础化工、电子等行业增加，农林牧渔减少。显示红利扩散需求，后续增值空间需谨慎评估。

风险提示

报告不涉及股票推荐，分析基于历史公开数据，可能受持仓变化偏差；基金管理人历史业绩不代表未来，受宏观因素影响，存在波动风险。本报告不构成投资建议。