20170607-招商证券-基础化工行业2017年中期投资策略_传统周期业绩为王_新兴行业OLED领航_30页_2mb

基础化工行业2017年中期投资策略总结

核心内容

本报告分析了基础化工行业的投资机会，重点关注传统周期类和新兴行业OLED板块。2017年6月7日发布，提出在当前市场环境下，业绩表现是投资的关键，建议关注业绩有望持续兑现的氟化工、维生素、尿素、钛白粉、轮胎等板块。同时，看好OLED市场的崛起和制冷剂价格的持续上涨。

主要观点

传统周期类行业

• 氟化工：受益于环保政策升级，逐步淘汰R22等HCFCs类制冷剂，行业集中度提升，龙头企业具备议价能力。
• 维生素：价格持续上涨，带动业绩增长。
• 尿素：2017年均价预计维持在1500元/吨以上，远高于2016年，具有成本优势的行业龙头受益。
• 钛白粉：受益于行业景气度提升。
• 轮胎行业：预计2017年下半年盈利有望大幅改善，出口需求企稳回升，落后产能加速淘汰，行业集中度将大幅提升。

新兴行业OLED

• OLED市场在销量和应用上将实现快速突破，预计2019年全球市场规模接近300亿美元。
• OLED具备独特优势，如厚度薄、可弯曲、响应时间短、色彩表现力强等。
• OLED量产成本持续下降，技术日益成熟，预计到2020年市场规模将突破300亿美元，其中柔性屏占比提升且售价更高，将成为增长重点。

制冷剂市场

• 三代制冷剂是当前主流产品，市场需求增加拉动价格上涨。
• 行业产能去化充分，供需格局改善，龙头企业如巨化股份具备高弹性。
• 原材料如萤石和氢氟酸价格持续上涨，为制冷剂市场提供支撑。

关键信息

• 华鲁恒升：一季度利润大增42%至3亿元，预计2017-2019年EPS分别为0.96元、1.19元、1.40元，当前PE为14.4倍，低于历史平均估值16倍，强烈推荐。
• 万华化学：MDI价格上涨，石化业务盈利增强，预计2017-2019年EPS分别为2.67元、2.75元、2.86元，当前PE为8.5倍，强烈推荐。
• 巨化股份：R134a等三代制冷剂价格上涨，行业集中度提升，受益于原材料价格支撑，强烈推荐。
• 万润股份：OLED材料业务有望成为新的利润增长点，预计2017-2018年EPS分别为0.51元、0.58元，当前PE为27.4倍，强烈推荐。
• 青岛双星：轮胎行业景气度回升，搬迁改造提升竞争力，预计2017-2019年EPS分别为0.27元、0.40元、0.50元，当前PE为25.8倍，审慎推荐。
• 玲珑轮胎：全球化布局，成为德国大众供应商，预计2017-2018年EPS分别为0.96元、1.07元，当前PE为20.8倍，审慎推荐。

风险提示

• 下游需求低于预期
• 大宗商品价格持续下滑
• OLED市场推广低于预期
• 天胶价格大幅反弹
• 海外收购不确定性
• 化工品价格大幅波动

行业数据

• 行业规模：股票家数268只，总市值22453亿元，流通市值15112亿元。
• 行业表现：1个月内绝对表现-7.2%，6个月内-9.1%，12个月内11.2%。
• 相对表现：1个月内-9.8%，6个月内-9.1%，12个月内2.4%。

图表概览

• 图1-2：OLED与LCD结构对比
• 图3-8：全球AMOLED市场规模预测及智能手机AMOLED面板出货量
• 图9-10：AMOLED面板单价及柔性屏占比预测
• 图11-12：OLED电视出货量及成本对比
• 图13-16：VR、智能手表等新兴终端市场增长预测
• 图17-23：轮胎制造企业数量、开工率、天胶价格走势及出口数据
• 图24-33：R22价格及价差走势、制冷剂产能分布及市场需求
• 图34-41：基础化工行业历史PE和PB数据

重点公司财务指标

行业展望

• 传统周期类：关注业绩持续兑现的行业龙头，如华鲁恒升、万华化学、巨化股份等。
• 新兴行业OLED：市场开始崛起，技术日益成熟，成本持续下降，推荐万润股份。
• 轮胎行业：底部反转，盈利有望改善，推荐青岛双星和玲珑轮胎。
• 制冷剂市场：价格持续上涨，推荐巨化股份。

结论

本报告建议投资者关注基础化工行业中的传统周期类和新兴行业OLED板块，重点关注华鲁恒升、万华化学、巨化股份、万润股份、青岛双星和玲珑轮胎等公司，预计这些公司将受益于行业景气度提升和市场需求增长，带来良好的投资回报。