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2021三季报总结：大宗涨价叠加渠道降价，经营利润不及预期

核心内容

2021年第三季度，天正电气营业收入同比下降4.64%，归母净利润同比下降86.68%，业绩表现低于市场预期。公司整体在2021年前三季度实现营业收入23.58亿元，同比增长32.22%；归母净利润1.57亿元，同比下降12.95%。尽管收入增长显著，但利润大幅下滑，主要受原材料价格持续上涨及行业竞争加剧影响。

主要观点

• 收入增长：2021年前三季度营业收入同比增长30.3%，预计全年增长近30%。
• 利润下滑：归母净利润同比下降9.9%，Q3同比下滑86.68%，主要由于毛利率下降和销售、研发费用逆势增加。
• 毛利率下降：2021年前三季度毛利率为24.15%，同比下降5.23个百分点；Q3毛利率为24.90%，同比下降4.35个百分点。
• 净利率下降：2021年前三季度归母净利率为6.65%，同比下降3.45个百分点；Q3归母净利率为1.70%，同比下降10.44个百分点。
• 渠道影响：分销渠道因行业龙头降价，增速放缓；直销渠道因客户降价及地产市场存量替代，利润承压。
• 新兴领域增长：新能源、通信等新兴领域通过绑定头部客户及探索增量市场，预计未来结构性增长。

关键信息

财务预测与估值

盈利预测调整

因原材料涨价及竞争加剧，公司2021-2023年归母净利润分别下调2.22亿元、3.25亿元、4.97亿元，对应EPS分别为0.55/0.81/1.23元/股。目标价设定为13.7元，对应2022年17倍PE，评级为“增持”。

市场数据

基础数据

财务指标

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响整体市场需求及公司盈利能力。
• 竞争加剧：行业竞争导致价格压力，影响毛利率及净利率。
• 原材料价格波动：铜、银、塑料等大宗材料价格持续上涨，增加成本压力。

投资评级

• 公司评级：增持（下调）
• 行业评级：未明确提及，但基于公司表现，推测为中性或增持。

附注

• 免责声明：本报告为东吴证券研究所发布，仅供客户使用，不构成投资建议，且不保证信息的准确性与完整性。
• 联系信息：
  • 证券分析师：曾朵红（执业证号：S0600516080001）
  • 证券分析师：柴嘉辉（执业证号：S0600521080002）
  • 研究助理：谢哲栋
  • 联系方式：021-60199793，zengdh@dwzq.com.cn，chajjh@dwzq.com.cn

东吴证券投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。