> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档内容总结 ## 核心内容概览 本文档为长江证券研究所发布的多篇行业研究报告及电话会议信息，涵盖固收、公用、电新、纺服等多个领域，主要围绕当前市场环境下的行业分析与投资策略展开。内容聚焦于黄金价格波动研究、AI与电力行业协同发展路径、电新行业投资逻辑以及纺织服装行业持仓分析等主题。 --- ## 主要观点 ### 1. 黄金研究框架变化 - **供给端**：以矿产金为主，占比超七成，供给结构稳定。 - **需求端**：分为金饰与工业需求（合计约四成，为金价被动接受者）、私人投资需求（占比超三成，是短期价格波动的主要推手）。 - **央行购金**：2022年后地缘政治冲突频发，央行购金规模上升，成为金价中枢的支撑因素。 - **定价逻辑**：黄金价格由投资因子、央行购金因子、避险因子和景气因子共同决定。其中，投资因子与景气因子在2006-2022年间主导金价波动，2022年后央行购金因子影响力显著提升，可能成为决定金价中枢的主要因素。 ### 2. AI与电力协同发展路径 - **美国路径**：电力供给和电网接入不足是核心矛盾，通过长协、自建和共址锁定气电、核电与电网容量，形成“先锁价、再补量”的CapEx成长逻辑。 - **中国路径**：不缺电，矛盾在于绿电消纳、电价承压和算力降本，通过绿电直连、源网荷储、VPP和电力交易推动“先消纳、再重估”。 - **本质差异**：美国在电力稀缺下购买确定性，中国在结构错配下重塑规则和价值分配，最终共同指向AI时代电力资产的系统性再定价。 ### 3. 电新行业投资策略 - **行业定位**：电力设备新能源属于成长股投资框架，以PEG为估值锚点。 - **需求端**：包括“内生增长”、“能源自主”和“AI驱动”三大逻辑。其中，“能源安全”逻辑需验证需求持续性，“AI驱动”处于强预期到落地阶段。 - **盈利端**： - 锂电板块处于盈利修复阶段； - 光伏依托供给侧改革政策和市场化出清； - 风电、AIDC处于出海初期，海外弹性显著； - 储能聚焦高端市场，或引领AIDC新品迭代。 - **推荐方向**：继续推荐电网、大储、锂电、户储等景气方向，以及铜箔、机器人、转型个股等AI产业链方向。 ### 4. 纺织服装行业持仓分析 - **2026Q2配置情况**：纺织服装行业A股基金重仓配置比例为0.12%，环比下滑0.06pct，整体延续低配（标配比例0.4%）。 - **细分领域**： - 品牌服饰持仓维稳，占比0.08%； - 纺织制造整体低配，占比0.04%； - A+H股基金重仓配置比例环比下降0.11pct至0.14%。 - **行业展望**：维持“看好”评级，但需关注终端零售环境、宏观经济变化、库存及原材料价格波动等风险。 --- ## 关键信息 | **行业** | **报告标题** | **发布时间** | **分析师** | **核心观点** | |----------|--------------|--------------|------------|--------------| | 固收 | 中东冲突后，黄金研究框架有哪些变化？ | 2026/7/29 | 赵增辉 | 黄金价格由投资、央行购金、避险、景气因子共同决定，央行购金因子影响力显著提升 | | 公用 | AI与电力的双向奔赴，中美缘何殊途 | 2026/7/29 | 张韦华 | 美国通过锁定电力资源实现CapEx成长，中国通过绿电直连与电力交易推动系统性再定价 | | 电新 | 鸿篇续新页——电新行业2026年中期投资策略 | 2026/7/29 | 曹海花 | 推荐电网、大储、锂电、户储等景气方向及AI产业链相关个股 | | 纺服 | 纺织服装行业2026Q2持仓分析 | 2026/7/29 | 于旭辉 | 纺织服装行业整体低配，品牌服饰持仓维稳，纺织制造低配 | --- ## 风险提示 ### 黄金报告 1. 地缘冲突走向超预期风险 2. 全球金融市场波动超预期风险 3. 归因模型解释力局限风险 4. 市场预期反复修正风险 ### AI与电力报告 1. 政策推进不及预期风险 2. 电网配套与算力建设错配风险 3. 绿电消纳与电价波动风险 4. 算力投资景气度下行风险 ### 电新报告 1. 行业需求低预期 2. 市场竞争加剧 3. 国际贸易政策风险 4. 行业价格波动风险 ### 纺服报告 1. 终端零售环境变化风险 2. 国内外宏观经济变化风险 3. 库存风险 4. 原材料价格及汇率大幅波动风险 --- ## 电话会议信息 - **行业**：零售、通信、地产、建材、电新 - **时间**：2026年7月30日 - **主题**： - 长江社零风向标：估值回落筑底，精选优质供给 - 长江AI产业链深度巡演（8）：光模块增长的确定性和格局？ - 长江地产：二手房带看与成交的差异意味着什么？ - 长江建材：再谈电子布投资机会 - 长江电新：当前国内电网基本面分析 --- ## 联系方式 如需查看报告全文或收听电话会议，请联系对口销售或进入长江研究小程序。 **长江证券统一客服热线**：95579 **销售团队联系方式**（部分节选）： | 区域 | 姓名 | 职级 | 邮箱 | |------|------|------|------| | 机构客户部 | 邬博华 | 部门负责人 | wubh1@cjsc.com.cn | | 华东区域 | 明敏 | 销售总监 | mingmin@cjsc.com.cn | | 华东区域 | 鲁辉 | 首席销售经理 | luhui1@cjsc.com.cn | | 华东区域 | 陈红宇 | 首席销售经理 | chenhy8@cjsc.com.cn | | 华南区域 | 唐塘 | 销售总监 | tangtang@cjsc.com.cn | | 华南区域 | 褚莉 | 首席销售经理 | chuli@cjsc.com.cn | | 华北区域 | 徐薇 | 首席销售经理 | xuwei7@cjsc.com.cn | | 华北区域 | 季思涵 | 首席销售经理 | jish@cjsc.com.cn | --- ## 评级说明 - **行业评级**：基于报告发布日后12个月内行业股票指数相对同期相关证券市场代表性指数的表现，分为“看好”、“中性”、“看淡”。 - **公司评级**：基于公司股价相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅，分为“买入”、“增持”、“中性”、“减持”、“无投资评级”。 - **相关指数**： - A股：沪深300指数 - 香港市场：恒生指数 - 新三板：三板成指或三板做市指数 --- ## 重要声明 长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：10060000。本报告仅限中国大陆地区发行，仅供长江证券股份有限公司客户参考。