20220328-浙商证券-建发国际集团-01908.HK-建发国际2021年报点评报告_精细运营优质房企_兼具稳健+成长+高股息特质_4页_993kb

建发国际2021年年报点评总结

核心内容概览

建发国际（01908.HK）在2021年展现出稳健的财务表现和良好的增长势头，同时在代建和智能建设领域实现收入增长，具备优质房企的特征，包括稳健的财务结构、成长性及高股息回报。

主要观点

1. 销售业绩稳步增长

• 全口径销售额：2021年达到1649亿元，同比增长显著。
• 归母销售额：1301亿元，同比增长100.9%。
• 销售权益比：提升至79%，较2020年提高8个百分点。
• 销售均价：18925元/平方米，同比下降2.9%，基本稳定。
• 销售回款：全口径现金回款1549亿元，同比增长74%，回款比例高达94%，自2018年以来持续保持高位。

2. 收入结构优化，代建业务增速显著

• 营业收入：534亿元，同比增长25.03%。
• 物业开发收入：526亿元，同比增长23.82%。
• 其他收入：8.7亿元，同比增长205%。
• 代建与智能建设收入：分别达到4.38亿元和3.35亿元，同比分别增长455%和254%。
• 盈利能力：毛利约87亿元，同比增长19.02%；毛利率16.4%，同比下降0.8个百分点；归母净利润35亿元，同比增长51.5%；归母净利润率6.6%，同比提升1.1个百分点。
• 股息回报：2021年每股收益为2.54元，期末股息1.2港元，派息率高达47%，股息率约7%。

3. 财务稳健，维持绿档

• 账面现金：461亿元，同比增长68%，占总资产比重13%。
• 三道红线：公司保持绿档，净负债率63%，同比下降10.9个百分点；剔除预收账款负债率68%，同比下降0.5个百分点。
• 现金短债比：3.9倍，显示良好的偿债能力。
• 融资成本：4.69%，同比下降0.29个百分点。
• 债务结构：一年以内到期债务占比12%，1-2年占31%，3-5年占比达56%，以中长期借款为主，债务结构优质。

4. 土地储备充足，深耕效果显著

• 土地储备去化率：2021年达到77%，较2020年提升显著。
• 新增拿地权益可售面积：1181万平方米，对应可售货值1933亿元。
• 土地储备总可售面积：1944万平方米，同比增长58%。
• 库存货值：2906亿元，权益比74%。
• 深耕城市：重点布局长三角、长江沿线省会城市、福建核心城市、成渝和粤港澳大湾区，一二线城市占比达64%。
• 合约负债：账面合约负债约1481亿元，同比增加124%，显示可结转资源丰富。

关键信息

投资建议

• 评级：买入。
• EPS预测：2022年预计为3.21元。
• 估值：基于可比公司估值，给予2022年5.5倍PE，对应市值301亿元，目标价21.82港元。

可比公司估值

财务摘要预测

资产负债表预测（单位：百万元）

利润表预测（单位：百万元）

现金流量表预测（单位：百万元）

主要财务比率预测

风险提示

• 行业需求修复不及预期：房地产行业整体面临一定的不确定性，需求恢复可能不及预期。

投资评级说明

• 股票评级：买入，表示预期在6个月内相对沪深300指数涨幅超过20%。
• 行业评级：未特别说明，但根据行业整体表现可判断为中性或看好。