2022-07-13-KPMG_China-国际货币政策收紧的成因和影响_24页_1mb

国际货币政策收紧的成因和影响

一、成因

1. 美国通胀高企
   • 主要推手：能源、交通运输、食品价格大幅上涨，其中能源价格涨幅达29.9%，供应链压力指数创历史新高（峰值4.4）。
   • 需求端：疫情财政货币刺激政策导致消费旺盛，家庭超额储蓄支撑消费。
   • 供给端：全球供应链中断、劳动力短缺（失业率低但劳动力参与率下降）、地缘政治冲突（能源与粮食供给紧张）。

二、美联储的动作

1. 加速度与规模
   • 2022年3月至6月连续3次加息（累计175bp），联邦基金利率升至1.50%-1.75%。
   • 同步启动缩表，计划9月每月减持950亿美元资产，行动节奏显著快于历史周期。
2. 对经济的影响
   • 经济衰退担忧上升，但家庭超额储蓄（2.6万亿美元）和消费韧性（占GDP70%）支撑短期经济。
   • 金融市场波动加剧，企业投资意愿回落，CEO信心调查显示经济前景恶化概率上升。

三、全球范围内的连锁反应

1. 多国央行跟进加息
   • 截至6月，32个经济体中多数开启加息周期：
     • 发达经济体：英、澳、加拿大等已加息1.15%-1.75%，欧洲央行启动9月25bp加息。
     • 新兴市场：阿根廷、巴西、智利等加息幅度达14%-8.5个百分点，印度、南非等谨慎应对。
2. 资本流动与汇率波动
   • 新兴市场资本短暂流出（4-5月新兴市场净流出94亿美元），但此次压力小于2015年美联储加息周期。
   • 美元强势（美元指数涨6.2%）引发欧元、日元等货币贬值；新兴市场中，巴西、越南等因前期加息和出口韧性汇率表现较好。

四、全球经济衰退与复苏影响

1. 通胀全球蔓延
   • 全球通胀持续高位，国际货币基金组织下调全球经济增速预测至2.9%。
2. 中国货币政策与国际影响
   • 遵循“以我为主”原则，存款准备金率与LPR利率维持稳定。
   • 资本流动近年呈净流入趋势，人民币汇率维持在6.7元区间，贸易顺差（5月出口数据反弹）支撑经济韧性。

五、政策展望

• 美联储：预计年底前加息至3.5%左右，需权衡通胀控制与经济衰退风险。
• 新兴经济体：需平衡高通胀与资本压力，部分经济体加息幅度过大可能引发债务风险。
• 中国：下半年货币政策仍将侧重稳增长，兼顾内外平衡，支持经济复苏。

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