弱基差下套利商接货是否过于乐观？-20210304-天风期货-24页_3mb

文档总结

核心内容

本报告分析了2021年3月初塑料（L）、聚丙烯（PP）和聚氯乙烯（PVC）市场的基本面及交易逻辑，指出当前市场呈现“盘面强劲、基差赢弱”的特点。尽管盘面价格表现强势，但基差偏弱，说明市场资金更多在交易预期，而非实际基本面支撑。

主要观点

L/PP 市场分析

• 库存情况：产业链库存主要集中在中游，套利商囤货压力较大。
• 下游接货：下游刚需尚未完全释放，接货意愿偏弱，价格传导至终端仍需时间。
• 出口预期：外盘价格居高不下，PP一季度出口预计超过30万吨，PE进口套利关闭。
• 策略建议：推荐“买PP2109空L2109”的跨品种策略，盈亏比为4:1，胜率70%，推荐周期5个月。短期承压回调，中期05合约仍有检修和旺季刚需支撑，不宜过分悲观。

PVC 市场分析

• 库存情况：中游库存较高，下游承接能力有限。
• 出口趋势：出口仍具支撑，FOB价格在1260~1300美元/吨，折合出厂约9300元/吨。
• 策略建议：短期震荡为主，中期偏多配置，静待终端调价完成。

关键信息

市场焦点：刚需预期兑现情况

• 节后3P品种涨幅明显，但期现联动弱，基差偏弱。
• 国内需求端提升预期存在，但尚未完全兑现。
• 3-4月为农膜消费高峰期，开工率提升空间较大。

海外价格对进出口的影响

• 美国寒潮影响：导致当地炼油装置关停，对全球3P市场影响显著。
• 重启情况：美国PP装置预计在4月中下旬全部重启，PE装置部分重启，主要集中在HD和LD产品。
• 进口套利关闭：PE进口套利窗口关闭，PP和PVC出口利润丰厚，预计一季度出口量分别为28-30万吨和30-35万吨。

下游接货与开工率

• PP下游：综合开工率约50%，仍有10-15%提升空间。
• PVC下游：样本管材开工率约40%，提升空间约30%。
• 利润传导：下游利润不理想，调价缓慢，产业链利润难以有效传导，存在负反馈风险。

基差与月差

• 基差：L、PP、PVC基差偏弱，显示现货市场对盘面价格的承接能力不足。
• 月差：05合约预期打足，资金氛围浓厚，存在上涨潜力。

基本面数据

聚烯烃市场

• 上游检修：检修集中在4-5月份，对05合约形成支撑。
• 进口套利关闭：PE进口套利关闭，PP出口利润丰厚。
• 库存分布：上游库存逐步去库，贸易商库存去库缓慢，下游接货意愿偏弱，库存积累在中游。

PVC市场

• 开工率：电石法和乙烯法PVC粉开工率季节性上升。
• 社会库存：华东、华南、华北社会库存不高，下游备货较少。
• 基差与月差：PVC基差弱，月差强，05合约资金预期浓厚。

报告结构

• 交易逻辑：以预期为主，期现正反馈弱。
• 数据支持：包含多个图表和数据表格，展示库存、利润、开工率等关键指标。
• 策略建议：基于当前市场状况，提出具体的交易策略和操作建议。

附注

• 报告来源：天风期货股份有限公司。
• 版权声明：本报告仅供内部参考，未经授权不得更改或传播。
• 免责声明：本报告基于公开资料和实地调研，不构成任何投资建议。

总结

当前3P市场呈现“盘面强劲、基差赢弱”的特点，主要由海外价格高位和出口预期支撑。然而，下游接货能力有限，利润传导受阻，库存压力较大。短期市场可能震荡，中期则因检修和旺季需求支撑，存在上涨潜力。建议关注05合约，同时注意基差和月差的变化，合理配置仓位。