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瑞达期货研究院贵金属市场周报摘要（2025年9月6日）

一、行情回顾与展望

1. 驱动因素：受美联储9月降息预期支撑，市场交易情绪强劲，内外盘金价创新高。非美利塔普价格现技术性回调，多头获利了结导致震荡。
2. 关键数据：美国7月职位空缺下滑，8月ADP就业数据弱于预期，加重降息预期。美联储理事沃勒投票支持本月降息。
3. 趋势展望：
   • 短期：降息概率高，黄金冲高后回调；关注9月FOMC会议与非农数据。
   • 中长期：美元信用受损、避险需求支撑金价。
4. 操作建议：暂观望，待回调后轻仓布局。
   • 黄金：沪金2510合约支撑750元/克，阻力850元/克；伦敦金区间3450–3550美元/盎司。
   • 白银：沪银2510合约区间9600–9800元/千克；伦敦银区间39–41美元/盎司。

二、期现市场动态

1. 持仓情况：黄金ETF持仓增仓，COMEX黄金投机净持仓上升；白银ETF持仓下降。
2. 内外价差：
   • 沪金基差走弱（-3.98元/克），沪银基差走强（-3元/千克）。
   • 库存变化：COMEX金银库存、上期所库存均有增加。

三、供需与产业分析

1. 白银供需平衡：
   • 需求端：集成电路增速维持高位（2025年7月同比+15%）。
   • 供给端：白银进口环比减少，银矿砂进口大幅反弹。
   • 总体需求疲软，供需缺口2024年底缩小至-148.9百万盎司。
2. 黄金：
   • 黄金回收价与饰品价格上涨，财报显示央行购金节奏放缓。
   • 黄金ETF年度需求下滑，实现套保调研数据近年首次负值。

四、宏观与风险

1. 美国经济：
   • 贸易赤字扩大（致芯片提前囤货），服务业扩张但价格压力增。
   • 非农数据成关键变量，超预期增长可能引发金银回调。
2. 全球动态：
   • 美元超跌反弹，短期对金价形成压力。
   • 中国央行近半年增持黄金储备约2.18吨。
   • 黄金波动率指标（VIX）显著回升，通胀预期降温影响盈亏平衡利率。

五、策略跟踪

• 支撑位：
  • 沪金750元/克、沪银9600元/千克、COMEX金3450美元/盎司。
• 阻力位：
  • 沪金850元/克、沪银9800元/千克、COMEX金3550美元/盎司。

资料来源：瑞达期货研究院周报