> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹 第301期 总结 ## 核心内容概述 本期报告聚焦于全球大宗商品、金融市场及资产配置相关指标的周度变动情况，重点分析了原油与黄金价格比、布伦特原油期限贴水、美国汽油价格、人民币汇率与铜金价格比、沪深300指数权益风险溢价、中国10年期国债远期套利回报等关键数据。同时，报告也对美元融资成本、离岸人民币汇率走势及国内股债总回报相对表现进行了深入解读。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 1. 原油与黄金价格比 - 原油与黄金的价格比降至8.6，为1920年以来第二低水平。 - 这表明投资者对滞胀风险和财政风险的定价处于极端高位。 - 中期来看，原油价格的上涨空间可能高于黄金价格。 ### 2. 布伦特原油12个月期限贴水 - 截至3月9日，布伦特原油12个月期限贴水升至38.4美元，为2006年以来最高。 - 表明市场对原油供给冲击的担忧加剧，尤其是地缘政治冲突的影响。 - 该贴水水平已突破过去20年均值以上3倍标准差。 ### 3. 美国国内汽油价格上涨 - 地缘政治冲突导致美国国内汽油价格大幅上涨。 - 截至3月9日，87号汽油价格升至3.5美元/加仑，89号升至4美元/加仑，93号升至4.4美元/加仑。 - 与2月28日相比，分别上涨了19%、16%和14%。 ### 4. 伦敦与纽约原油价差归零 - 布伦特原油与WTI原油价差跌至零，意味着市场对原油供给冲击的定价已趋于一致。 - 该现象可能预示系统性供给不足的风险，历史上类似情况常伴随政策干预（如释放原油储备）。 ### 5. 沪深300指数权益风险溢价（ERP） - 截至3月9日，沪深300指数ERP为4.2%，低于16年平均值以上1倍标准差。 - 表明股票市场估值处于相对高位，但仍有提升空间。 ### 6. 中国10年期国债远期套利回报 - 截至3月9日，中国10年期国债远期套利回报为32个基点，较2016年12月高出62个基点。 - 显示市场对国债的套利机会有所增强。 ### 7. 美元融资成本与离岸人民币汇率 - 美元兑日元互换基差为-23.4个基点，Libor-OIS利差为121.7个基点，显示离岸美元融资压力有所缓解。 - 铜金价格比升至2.5，离岸人民币汇率升至6.9，二者信号趋于分化，可能反映市场对全球需求与人民币走势的预期出现分歧。 ### 8. 中国在岸股债总回报相对表现 - 截至3月9日，股债总回报比为29.1，高于过去16年平均值。 - 表明股票资产相对于债券资产的超额回报增强，中长期吸引力上升。 --- ## 风险提示 - **原油市场价格战风险**：若市场出现价格战，可能对全球能源价格造成剧烈波动。 - **新兴市场系统性金融风险**：地缘政治冲突可能引发新兴市场资本外流和金融市场动荡。 --- ## 资产配置建议 - 原油价格可能继续上涨，但需警惕市场过热和政策干预风险。 - 黄金价格相对承压，但作为避险资产仍具配置价值。 - 沪深300指数估值偏高，但仍有提升空间，需关注ERP变动趋势。 - 国内债市套利机会增加，但需注意利率走势与市场流动性变化。 - 离岸人民币汇率与铜金价格比信号分化，可能影响外资配置策略。 --- ## 团队介绍 - **首席经济学家、总量及地方资产负债研究中心负责人**：牛播坤（华中科技大学经济学博士，曾任职于保监会政策研究室） - **组长、高级分析师**：郭忠良（曾任职于京东金融战略研究部） - **研究员**：黄雄（南开大学理学硕士） --- ## 机构销售通讯录（部分） | 地区 | 姓名 | 职务 | 办公电话 | 企业邮箱 | |--------------|----------|-------------------------------|----------------|----------------------------| | 北京机构销售部 | 张昱浩 | 副总经理、北京机构销售总监 | 010-63214682 | zhangyujie@hcyjs.com | | | 张菲菲 | 北京机构副总监 | 010-63214682 | zhangfei@hcyjs.com | | | 张婷 | 华北机构销售副总监 | - | zhangting3@hcyjs.com | | | 刘懿 | 副总监 | 010-63214682 | liuyi@hcyjs.com | | | 侯春钰 | 资深销售经理 | 010-63214682 | houchunyu@hcyjs.com | | | 蔡依林 | 资深销售经理 | 010-66500808 | caiyilin@hcyjs.com | | | 刘颖 | 资深销售经理 | 010-66500821 | liuying5@hcyjs.com | | 深圳机构销售部 | 张娟 | 副总经理、深圳机构销售总监 | 0755-82828570 | zhangjuan@hcyjs.com | | | 汪丽燕 | 销售经理 | 0755-83715428 | wangliyan@hcyjs.com | | | 张嘉慧 | 高级销售经理 | 0755-82756804 | zhangjiahui1@hcyjs.com | | | 王春丽 | 高级销售经理 | 0755-82871425 | wangchunli@hcyjs.com | | | 王越 | 高级销售经理 | - | wangyue5@hcyjs.com | | | 温雅迪 | 销售经理 | - | wenyadi@hcyjs.com | | 上海机构销售部 | 许彩霞 | 总经理助理、上海机构销售总监 | 021-20572536 | xucaixia@hcyjs.com | | | 官逸超 | 上海机构销售副总监 | 021-20572555 | guanyichao@hcyjs.com | | | 吴俊 | 资深销售经理 | 021-20572506 | wujun1@hcyjs.com | | | 张佳妮 | 资深销售经理 | 021-20572585 | zhangjianzi@hcyjs.com | | | 郭静怡 | 高级销售经理 | - | guojingyi@hcyjs.com | | | 蒋瑜 | 高级销售经理 | 021-20572509 | jiangyu@hcyjs.com | | | 吴菲阳 | 高级销售经理 | - | wufeiyang@hcyjs.com | | | 朱涨雨 | 高级销售经理 | 021-20572573 | zhuzhangyu@hcyjs.com | | | 李凯月 | 高级销售经理 | - | likaiyue@hcyjs.com | | | 张豫蜀 | 销售经理 | 15301633144 | zhangyushu@hcyjs.com | | | 张玉恒 | 销售经理 | - | zhangyuheng@hcyjs.com | | | 章依若 | 销售经理 | - | zhangyiruo@hcyjs.com | --- ## 投资评级体系说明 ### 公司投资评级 - **强推**：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上 - **推荐**：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20% - **中性**：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%－10%之间 - **回避**：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间 ### 行业投资评级 - **推荐**：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上 - **中性**：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对沪深300指数-5%－5% - **回避**：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上 --- ## 免责声明与分析师声明 - 本报告仅供华创证券客户中的金融机构专业投资者参考，普通投资者请勿使用。 - 报告内容基于特定假设，不构成具体投资建议，仅供参考。 - 分析师声明其观点为个人看法，不承担其他券商研究报告的任何责任。 - 未经许可，不得修改、发送或复制本资料内容。