20260311-华创证券-Riders_on_the_Charts:_每周大类资产配置图表精粹_第301期_10页_2mb

Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹 第301期 总结

核心内容概述

本期报告聚焦于全球大宗商品、金融市场及资产配置相关指标的周度变动情况，重点分析了原油与黄金价格比、布伦特原油期限贴水、美国汽油价格、人民币汇率与铜金价格比、沪深300指数权益风险溢价、中国10年期国债远期套利回报等关键数据。同时，报告也对美元融资成本、离岸人民币汇率走势及国内股债总回报相对表现进行了深入解读。

主要观点与关键信息

1. 原油与黄金价格比

• 原油与黄金的价格比降至8.6，为1920年以来第二低水平。
• 这表明投资者对滞胀风险和财政风险的定价处于极端高位。
• 中期来看，原油价格的上涨空间可能高于黄金价格。

2. 布伦特原油12个月期限贴水

• 截至3月9日，布伦特原油12个月期限贴水升至38.4美元，为2006年以来最高。
• 表明市场对原油供给冲击的担忧加剧，尤其是地缘政治冲突的影响。
• 该贴水水平已突破过去20年均值以上3倍标准差。

3. 美国国内汽油价格上涨

• 地缘政治冲突导致美国国内汽油价格大幅上涨。
• 截至3月9日，87号汽油价格升至3.5美元/加仑，89号升至4美元/加仑，93号升至4.4美元/加仑。
• 与2月28日相比，分别上涨了19%、16%和14%。

4. 伦敦与纽约原油价差归零

• 布伦特原油与WTI原油价差跌至零，意味着市场对原油供给冲击的定价已趋于一致。
• 该现象可能预示系统性供给不足的风险，历史上类似情况常伴随政策干预（如释放原油储备）。

5. 沪深300指数权益风险溢价（ERP）

• 截至3月9日，沪深300指数ERP为4.2%，低于16年平均值以上1倍标准差。
• 表明股票市场估值处于相对高位，但仍有提升空间。

6. 中国10年期国债远期套利回报

• 截至3月9日，中国10年期国债远期套利回报为32个基点，较2016年12月高出62个基点。
• 显示市场对国债的套利机会有所增强。

7. 美元融资成本与离岸人民币汇率

• 美元兑日元互换基差为-23.4个基点，Libor-OIS利差为121.7个基点，显示离岸美元融资压力有所缓解。
• 铜金价格比升至2.5，离岸人民币汇率升至6.9，二者信号趋于分化，可能反映市场对全球需求与人民币走势的预期出现分歧。

8. 中国在岸股债总回报相对表现

• 截至3月9日，股债总回报比为29.1，高于过去16年平均值。
• 表明股票资产相对于债券资产的超额回报增强，中长期吸引力上升。

风险提示

• 原油市场价格战风险：若市场出现价格战，可能对全球能源价格造成剧烈波动。
• 新兴市场系统性金融风险：地缘政治冲突可能引发新兴市场资本外流和金融市场动荡。

资产配置建议

• 原油价格可能继续上涨，但需警惕市场过热和政策干预风险。
• 黄金价格相对承压，但作为避险资产仍具配置价值。
• 沪深300指数估值偏高，但仍有提升空间，需关注ERP变动趋势。
• 国内债市套利机会增加，但需注意利率走势与市场流动性变化。
• 离岸人民币汇率与铜金价格比信号分化，可能影响外资配置策略。

团队介绍

• 首席经济学家、总量及地方资产负债研究中心负责人：牛播坤（华中科技大学经济学博士，曾任职于保监会政策研究室）
• 组长、高级分析师：郭忠良（曾任职于京东金融战略研究部）
• 研究员：黄雄（南开大学理学硕士）

机构销售通讯录（部分）

投资评级体系说明

公司投资评级

• 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%
• 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%－10%之间
• 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间

行业投资评级

• 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上
• 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对沪深300指数-5%－5%
• 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上

免责声明与分析师声明

• 本报告仅供华创证券客户中的金融机构专业投资者参考，普通投资者请勿使用。
• 报告内容基于特定假设，不构成具体投资建议，仅供参考。
• 分析师声明其观点为个人看法，不承担其他券商研究报告的任何责任。
• 未经许可，不得修改、发送或复制本资料内容。