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NIO Inc. (NIO US) 报告总结

• 评级与目标价: 维持HOLD评级，目标价从US$10.00下调至US$8.50，预期股价下行9.0%。

• 业绩概述: 3Q23季度收入符合预期，Gross Margin Margin (GPM) 较预期高出0.3个百分点，净亏损比预期窄人民币0.5亿，主要得益于研发和销售行政费用控制。

• 未来展望: 预计FY24E毛利率提升有限，受限于电池交换拖累，整体GPM预计8.1%，车辆GPM12%，销量预计下调16%至0.21百万单位，推动重亏损持续。4Q23销售指引显示挑战，销售可能持平但GPM提升有限。

• 关键因素: 毛利率提升潜力低，电池交换分享对盈利能力影响小；估值基于1.5倍FY24E收入预测，P/S比率下降至1.4。主要风险包括销量和利润率不符预期以及行业重组。

• 估值与风险: 当前价格US$7.80，Target Price US$8.50，主要风险因素包括销量下滑、竞争加剧可能影响评级和目标价。