20210310-中航证券-中天火箭-003009.SZ-2020年年报点评_深耕小型固体火箭技术应用_关注公司未来扩产能项目进展_7页_579kb

报告摘要

中天火箭（003009）是一家军民融合型高新技术企业，依托航天科技集团第四研究院的技术资源，深耕小型固体火箭技术应用，业务覆盖军民两用领域。公司2020年营业收入和净利润保持稳定增长，但增速有所放缓，主要受军品收入波动影响。公司正通过扩产项目提升产能，以应对市场需求增长。

公司整体表现
2020年公司营收8.63亿元，同比增长8.37%；归母净利润1.03亿元，同比增长4.54%。尽管增速放缓，但公司仍保持盈利增长。
业务板块分析
公司业务主要分为三类：
1. 小型固体火箭及延伸业务
  包括增雨防雹火箭及配套设备、军用小型固体火箭。其中，增雨防雹火箭因市场需求增长保持快速增长，而军用小型固体火箭因验收问题出现下滑。
2. 小型固体火箭发动机核心材料业务
  由子公司超码科技负责，民用炭/炭热场材料业务增长显著，军用耐烧蚀组件收入下降，但技术突破有望带来未来增长。
3. 小型固体火箭测控技术延伸业务
  以智能计重系统为主，受政策影响产量和销量下降，但公司正通过新技术和新经营模式拓展市场。
研发投入与产能扩张
2020年公司研发投入创历史新高，研发费用率6.57%，表明公司重视技术创新。同时，公司已通过增雨防雹火箭生产线试生产安全条件现场核查，计划推进阎良军民两用高温特种材料生产线建设，提升产能和市场竞争力。
盈利预测
预计公司2021-2023年营业收入分别为9.74亿元、11.34亿元和14.45亿元，归母净利润分别为1.15亿元、1.33亿元和1.69亿元，对应EPS分别为0.74元、0.86元和1.09元，当前股价分别对应69倍、60倍及47倍PE。

投资评级：持有
当前股价（2021.3.8）：51.18元
公司财务数据（2020年）：
- 总股本：1.55亿股
- 流通A股：0.39亿股
- 资产负债率：28.98%
- ROE（摊薄）：8.38%
- PE（TTM）：76.9
- PB（LF）：6.45
营收与利润构成
- 军品收入占比21.85%，民品收入占比78.15%。
- 增雨防雹火箭及配套设备收入2.50亿元，同比增长27.79%。
- 小型固体火箭发动机核心材料业务收入2.87亿元，同比增长20.97%。
- 测控技术延伸业务收入1.52亿元，同比增长17.23%。
成本与费用情况
- 毛利率30.53%，同比下降0.31个百分点。
- 净利率11.98%，同比下降0.44个百分点。
- 销售费用率5.11%，同比下降0.34个百分点。
- 管理费用率4.71%，同比下降0.92个百分点。
- 财务费用率0.74%，同比下降0.20个百分点。
现金流情况
- 经营活动现金流净额6485万元，同比下降43.75%。
- 投资活动现金流净额-3450万元，同比下降46.52%。
- 筹资活动现金流净额26035万元，主要源于IPO募集资金。
风险提示
- 光伏产业装机量不及预期
- 军品收入跨周期确认引起收入波动
- 扩产能项目推进不及预期
- 智能计重系统产业竞争加剧
- 航天测控业务拓展不及预期