20140818-申万宏源-零售体育行业_研究报告-现代服务业崛起背景下的体育产业化政策放开_26页_1mb

体育产业化政策与投资机会分析总结

核心内容概述

随着中国消费升级和现代服务业的崛起，体育产业作为高质量现代服务的重要组成部分，迎来了政策性放开和发展的契机。当前中国体育产业化程度较低，体育产值仅为美国的1/10，人均体育产值为美国的1/40，显示出巨大的发展潜力。2010年和2011年，国家相继出台政策文件，推动体育产业的发展，包括加大投融资支持力度、完善税费优惠、加强公共体育设施建设等，旨在提升体育产业的市场化运作水平和整体规模。

主要观点

• 体育产业化前景广阔：中国体育产业增加值占GDP比重仅为0.6%，而美国为2.59%，体育产业的规模和结构与发达国家相比仍有较大差距，未来增长潜力巨大。
• 政策支持：国家层面政策鼓励体育产业与相关产业互动发展，推动体育服务贸易和体育中介市场，支持体育企业融资和上市。
• 体育产业核心层发展不足：当前中国体育产业核心层（体育组织管理、场馆管理、健身休闲）占比仅为10%，而美国则高达30%，核心层的发展将推动体育产业整体提升。
• 投资机会：由于A股市场缺乏纯正体育产业标的，分析报告建议从主题投资角度寻找机会，重点推荐体育赛事运营、体育场馆管理、健身休闲、体育中介及体育用品等领域的公司。

关键信息

体育产业现状与潜力

• 2013年中国体育产业增加值为3135.95亿人民币，同比增长14.44%，占GDP比重为0.6%。
• 人均体育产值仅为美国的1/40，体育产业总规模为美国的1/10，显示出中国体育产业的快速增长空间。
• 体育产业核心层（组织管理、场馆管理、健身休闲）占体育产值比重仅10%，远低于美国的30%。

政策背景

• 2010年《国务院办公厅关于加快体育产业的指导意见》：提出发展体育健身市场、开发体育竞赛和表演市场、培育体育中介市场、做强体育用品业、促进体育服务贸易、推进体育与相关产业互动发展等重点任务。
• 2011年《体育事业发展“十二五”规划》：首次提出体育产业量化发展目标，如增加值年均增长15%以上，到“十二五”期末，增加值超过4000亿，占GDP比重超过0.7%。

海外模式借鉴

• 曼联集团：作为全球足球俱乐部商业运作典范，其收入结构中广告、转播权出售、比赛日收入比例为4:3:3，且广告和转播权收入占比持续提升。曼联在英超和欧冠中成绩优异，带动了收入增长。
• 智美集团：作为中国体育赛事运营领先者，其收入结构中赛事运营占比持续提升，带动广告和节目制作收入增长。2010-2013年收入CAGR为32.54%，净利润CAGR为86.17%，显示出良好的增长潜力。

A股体育产业投资标的推荐

• 体育竞赛表演业：中体产业、兰生股份、智美集团（港股）、江苏舜天、亚泰集团、中信国安、天津松江、浔兴股份、青岛双星、浙江广厦、大商股份。
• 体育场馆管理：中体产业、兰生股份。
• 休闲健身娱乐：信隆实业、粤传媒、鸿博股份、安妮股份。
• 体育中介：中体产业、雷曼光电。
• 体育用品业：兰生股份、信隆实业、青岛双星、探路者。

投资建议

• 中体产业：作为国家体育总局控股的唯一上市公司，公司体育业务收入占比达39.92%，并积极拓展体育彩票、体育场馆管理等业务。
• 信隆实业：领先的自行车配件及健身器材厂商，运动健身康复器材营收快速增长，占主营业务收入比重达29.99%。
• 兰生股份：集团会展资产提前布局赛事管理运营，体育赛事和展会业务增长迅速。
• 雷曼光电：借力LED制造布局中超联赛，LED传媒业务预计指数式增长。
• 亚泰集团：携手国内顶级足球俱乐部，公司经营收入位列中国同行业首位。
• 浔兴股份：支持篮球俱乐部发展，提升SBS品牌效应，篮球俱乐部在CBA中表现优异。

估值与财务分析

• 中体产业：2013年主营业务收入达27.8亿元，净利润3.0亿元，PE(TTM)为106倍，PE(2014E)为73倍，PS为8.08倍。
• 兰生股份：2013年主营业务收入达12.2亿元，净利润1.8亿元，PE(TTM)为143倍，PE(2014E)为102倍，PS为3.71倍。
• 智美集团（港股）：2013年主营业务收入达6.94亿元，净利润2.32亿元，PE(TTM)为19倍，PE(2014E)为15倍，PS为4.78倍。
• 信隆实业：2013年主营业务收入达10.3亿元，净利润2.7亿元，PE(TTM)为113倍，PS为3.92倍。
• 雷曼光电：2013年主营业务收入达7.7亿元，净利润1.8亿元，PE(TTM)为134倍，PE(2014E)为70倍，PS为3.90倍。
• 亚泰集团：2013年主营业务收入达14.4亿元，净利润2.4亿元，PE(TTM)为37倍，PE(2014E)为11倍，PS为0.56倍。
• 浔兴股份：2013年主营业务收入达11.3亿元，净利润1.7亿元，PE(TTM)为24倍，PS为1.70倍。

结论

中国体育产业正处于政策支持和市场发展的关键阶段，体育核心层的快速发展将带动整个体育产业的规模和效益提升。A股市场虽缺乏纯正体育产业标的，但通过主题投资和细分领域布局，仍可找到具备增长潜力的体育相关企业。推荐关注中体产业、兰生股份、信隆实业、亚泰集团、浔兴股份、雷曼光电和智美集团（港股）等公司，它们在体育赛事运营、场馆管理、健身休闲、体育中介及体育用品等领域具有较强的竞争力和增长潜力。